[메리츠증권 전기전자/IT부품장비 양승수]
아바텍(149950): MLCC 이상 무
- 1Q23 실적은 매출액 167억원(-19.1% QoQ, -10.9% YoY), 영업손실 -15원(적축 QoQ, -적확 YoY, OPM: -8.8%p) 기록
- MLCC 부문 매출액(63.8억원)은 이스라엘 태양광 인버터 업체향 MLCC 매출액이 분기에 온기 반영되면서 당사 추정치(63.0억원)에 부합
- 다만 디스플레이 부문 매출액(103.5억원)이 계절적 비수기 진입과 함께 주요 고객사의 LCD 물량 감소로 식각/코팅 매출이 부진하면서 당사 추정치(163.7억원)을 크게 하회
- MLCC 부문은 S사향 안정적인 물량 공급으로 3Q23부터 10분기동안 이어진 적자에서 벗어나 흑자로 돌아설 전망. 4분기부터는 신규 고객사 확보를 통한 추가적인 매출 성장도 기대
- Display 부문은 업황 부진의 여파로 전년 대비 매출 감소는 불가피하나, 계절성에 기반해 분기별 점진적인 매출 성장을 예상
- 전사 흑자 전환 시기는 MLCC 신규 고객사 확보가 이뤄지는 4Q23으로 전망
- 2024년 실적은 매출액 2,030억원(+155.6% YoY), 영업이익 291억원(흑전YoY, OPM: 14.3%p)을 예상
- 큰 폭의 실적 성장이 가능한 이유는 북미 고객사향 태블릿용 Hybrid OLED 식각/코팅이 본격화되고, 지난 4월 발표한 900억원 규모의 MLCC 신규 라인 투자 중 1차 투자 분이 실적에 반영되기 때문
- 상반기까지 밸류에이션 부담이 존재하나, 구조적인 성장의 초입 국면에 위치해 있다는 점을 감안했을 때, 성장 속도와 방향성에 집중할 시점
- 현재 주가는 2024년 당사 예상 실적 기준 PBR 1.1배, PER 9.4배 수준. 중장기적 관점에서 조정시마다 매수 전략 유효.
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