범한퓨얼셀; 바다에서 솟아오르는 범고래처럼

[Y★Star]

[신한투자증권 정유/화학 최규헌, 이진명]

** 범한퓨얼셀(382900)

* 범한퓨얼셀; 바다에서 솟아오르는 범고래처럼

수소 연료전지 통합 솔루션 제공 업체
- 사업부 구성 = 연료전지(잠수함/건물용) + 수소 충전소
- 신사업 진출→수소 모빌리티 전 Cycle 업체로의 도약 준비 중

탄탄한 본업과 신사업 진출: 30년 매출액 4,000억원 목표
- 견고한 본업 펀더멘털: 잠수함용→군수 산업 특성과 신규/교체 수요로 단단한 매출 바닥 형성(연간 200~250억원의 매출 꾸준히 발생)+수소 충전소→23년부터 범한산업의 국산 압축기 도입을 통한 원가 경쟁력 향상 기대
- 건물용 본격 성장: 고용량화(10kW급)을 통해 23년부터 점유율 확대 예상→23년 건물용 매출액 113억원(21~23F CAGR +48%)으로 대폭 성장 전망
- 본업 기반 신사업 진출: 수소 선박, 수소 버스, 건물용 SOFC, 발전용 시장 진출 계획 중
- 신사업을 감안하지 않고도 25년 매출액 1,122억원(21~25F CAGR +25%) 전망→신사업 가세할 경우 보다 큰 폭 성장 기대

‘잘 벌고 있고 잘 클 것’이라는 그림: 스케치 끝, 이제 색칠할 차례
- 목표주가 34,000원, 투자의견 ‘매수’로 커버리지 개시→목표주가 산정에 EV/EBITDA 멀티플 적용
- 견고한 본업 펀더멘털+명확한 성장 그림+신사업 성과 2~3년 내 가시화될 것
- 오버행 이슈 有 But 본격 성장 국면 진입→중/장기적 관점의 접근 유효


(원문 링크: https://bit.ly/3G2N2f8 )

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