[1월 주식시장 전망과 전략] 주저하는 증시를 위해

[불스탁®]

1/2일 하나증권 전략 이재만
[1월 주식시장 전망과 전략] 주저하는 증시를 위해


* 21년 고점 대비 22년 저점까지 코스피 26개 업종 모두 -20% 이상 하락. 경기침체를 반영하는 약세장을 주가 측면에서는 이미 반영한 것으로 판단

* 23년 코스피 순이익 추정치는 6월 대비 12월 현재 -25% 하향 조정된 150조원(22년 155조원) 예상. 글로벌 금융위기 이후 09년 순이익 추정치는 -31% 하향 조정(08년 6월 대비 12월). 현재 이익추정치는 경기침체 가능성을 반영하며 추가 하향 조정 가능

* (1) 글로벌 물가 하락은 국내 수출 가격, 제품 판매 가격 하락으로 이어질 수 있음. (2) 현재 진행되는 중국 리오프닝 정책과 미국 장단기금리차 반등은 23년 1분기 이후 지표 개선에 긍정적, 당장 1~2월 중 발표될 중국 제조업 지표와 미국 소비 지표는 부진할 것으로 예상. (3) 기업의 비용 부담은 증가(WACC 상승)한 반면 수익성은 악화(ROE 하락) 

* 코스피 순이익 추정치가 09년과 비슷한 경로를 따른다면, 현재 대비 -6% 추가 하향 조정 가능: 이를 적용 시 (1) 23년 코스피 순이익 추정치는 141조원으로 낮아짐, 이는 코로나19 펜데믹 이전인 17~18년 수준 복귀. 당시 코스피 평균은 지금과 유사한 2,300p

* (2) 이익증가율이 급락했던 08~09년 코스피는 이중 바닥 형성, 단 2차 저점은 1차 보다 3% 정도 높았음. 미국, 중국, 국내 크레딧 위험 수위가 낮아져 이중 바닥 형성 시 1차 저점 보다 2차 저점이 높을 것으로 판단. 코스피 기준 최근 저점 2,130p, 2차 저점은 1차 대비 3% 정도 높은 것 적용 시 2,200p 추정   

* 1월 중 코스피 이익추정치 하향 조정이 불가피 하겠지만, 저점 통과의 막바지 단계에 진입한 것으로 판단. 2차 저점 형성 시 주식 비중 확대 전략이 필요하다고 판단 

* 투자전략(1): BOJ의 통화정책 변화로 인해 엔화 강세 진행 예상. 철강, 조선, 화학, IT 기업 대상 한일 롱숏 전략은 유효(종목은 본문 16~18p 참고)

* 투자전략(2): 시중금리가 성장률 보다는 높은 국면에서 저PBR 종목의 주가 수익률이 글로벌 경기싸이클 변동에 상관 없이 가장 높았음. 업종 내에서 상대적으로 PBR이 낮은 종목 중 ROE가 WACC 보다 높은 종목군과 이익증가율(YoY)이 22년 3분기 또는 23년 1분기 저점 형성 이후 개선 종목군 관심(본문 33~34p 참고)

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