방산 프리뷰: 4Q22는 2030년까지의 나침반

[불스탁®]

🌏  방산 프리뷰: 4Q22는 2030년까지의 나침반
☞ https://bit.ly/DEFENSE4Q22PREVIEW

▶️ Issue: 방위산업 4Q22 프리뷰. 현대로템 커버리지 개시

▶️ Pitch
4Q 실적은 개발 충당금으로 부진한 곳과 폴란드 납품 개시로 좋을 곳으로 나뉨
2023년도 폴란드 납품 등으로 대다수 증익
다수의 수주설들에 너무 기대하지말고 증익 사이클에 따른 Valuation 매력만 바라보자고 제언

▶️ Rationale: 보고서 참고 요망


✈️ 탑픽은 개별 보고서를 쓰진 않았지만 한국항공우주 견지
- 2023년에 영업이익 3배, 순이익 2배 증가
- FA50 블록20의 상품성 부각을 기대하는 의견 유지



🦽 현대로템: 보수적으로 20% 두고, 그 이상을 바래보아/지켜보아/노려보아
- 현대로템 34,000원으로 커버리지 개시
- 레일과 플랜트 각각 2.5%, 1.5% OPM으로 가정
- 폴란드 수출 OPM 20%로 가정하고, 미래 실적 예상치 제시
- FWD 3년 x 적정 PER 15배에서 적정주가 34,000원 제시

- 4Q22의 수출 마진 확인에 따라 향후 적정주가 조정할 예정
: 수출 OPM 30%에서 주당 적정가치 45,000원도 도출

🛰 한화에어로스페이스: 멀티플 낮추지만, 이익 상향 그만큼
- 적정 PER을 15배에서 10배로 낮추지만, 이익 전망도 45% 올려서, 적정주가 10만원은 유지
- 폴란드 천무 5조원을 디펜스 모델에 넣어면서, 실적 예상치 크게 상향
- 2023년부터 연결로 잡히는 한화방산(탄약)을 보수적으로 3% 둠 → 미래 어닝 상향 가능성 열림

🚀 LIG넥스원: 2023년 주춤, 2024년 다시 성장
- TMMR(1.5조원) 사업 지연과 2023년의 PGM 수출의 불확실성 감안해
- 어닝 내리고, 적정주가도 14만원으로 2만원 내림
- 4Q22도 1) 장공지, 2) LADM 체계개발 연말 수주로 충당금으로 부진하지만
- 장공지, LAMD 모두 미래의 최첨단무기체계 국산화 과제로, 멋있음

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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