교보증권 건설/부동산 백광제]
아이에스동서 *추매 하기 좋은 날 ~*
▶️ 목표주가 75,000원 유지. 드라마틱한 실적 성장, 최근 조정은 매수 기회
아이에스동서에 대해 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 75,000원 유지. 최근 주가는 불구, 전년코로나 저점 이후 업종 내 최고 수준 주가 상승에 따른 피로감과 주가 키 맞추기 영향으로 다소 부진. 현재 멀티플은 PBR 1.4배 수준으로 건설업종 내 상대적 고평가로 보일 수도 있으나, 금년 예상 ROE(13.3%)를 감안하면 여전히 낮은 수준, 금년부터 재개된 고속 성장을 감안하면 오히려 크게 저평가. 1Q21 실적은 매출액•영업이익 크게 개선. 금년 주택 자체 사업의 진행-인도 결정시기가 2분기-4분기(경주 용강, 울산 덕하) 예정으로 ‘진행 인식’ 결정시 현재 추정치 대비 매출액•영업이익 규모가 대규모로 상향 조정될 수 있는 바, 최근 주가 조정을 적극적인 추가 매수 기회로 활용해야 한다고 판단. 1 건설부문의 드라마틱한 실적 개선 및 콘크리트 등 별도 실적 대폭 개선. 2 내년 초 고양 덕은, 경산 중산 등 수익성 뛰어난 대규모 자체 프로젝트가 착공 예정으로 실적 추정치 대폭 상향될 여지 증가 및 3 환경 사업 확대, 사회 공헌 활동 지속으로 향후 객관적 ESG 지표 강화 적용시 선도적인 위치에 있을 가능성이 높을 것으로 판단. 건설업종 Top-Pick.
▶️ 1Q21 영업이익 403억원(YoY +55.6%), 건설•콘크리트 이익 개선
1Q21 매출액 3,102억원(YoY +43.8%), 영업이익 403억원(YoY +55.6%), 건설•콘크리트 대규모 이익 개선. 건설(YoY +51.3%)은 일부 준공현장 준공정산 손실로 OPM 악화요인 있었으나, 착공 진행물량 증가에 힘입어 대규모 이익 개선. 콘크리트(YoY +1,150억원)는 수도권 공급 증대에 따른 파일 업황 개선으로 이익 정상화 궤도 진입. 환경부문(YoY - 22.8%)은 1분기 매립 단가 소폭 하락으로 전년비 다소 부진했으나, 2분기 회복 가능성 증가. 해운은 1분기 적자 지속했으나, 최근 업황 개선으로 2Q 흑자 전환 예정.
☞ ‘21년 매출액 1.6조원(YoY +31.9%), 영업이익 2,940억원(YoY +41.6%), 자체 사업 진행-인도 결정에 따른 실적의 분기 변동성은 있겠으나, 연간 기준 실적 고속 성장은 매년 뚜렷이 보여 질 것. 향후 2~3년간 업종 최고 수준 성장 및 이익 개선 기록할 전망.
보고서 링크 : http://asq.kr/ZkL5G