에스엠(041510)/12만원(유지)/BUY(유지) - 경영권 분쟁 시작으로 단기 주가 호조 전망

[불스탁®]

[에스엠(041510)/12만원(유지)/BUY(유지) - 다올투자증권 게임/엔터 김하정]

★ 경영권 분쟁 시작으로 단기 주가 호조 전망

▶️ 경영권 분쟁 시작된 모습. 단기 주가에 긍정적
- 동사의 카카오를 대상으로 한 유상증자와 전환사채발행을 통해 카카오는 동사 지분의 9.05%를 취득하며 2대 주주에 등극할 예정. 이 과정에서 최대주주 이수만 총괄 프로듀서의 지분율은 16.78%로 희석됨
- 이수만 총괄은 이러한 결정이 주주의 신주인수권을 침해하는 것이므로 위법하다고 주장하며 법적 대응과 함께 가처분 신청
- 범 경영진 측(얼라인파트너스와 그 우호 주주의 지분율 약 20%로 추측되며 여기에 카카오가 함께함)과 범 이수만 측(지분율 약 16.8%이며 지분율 4.2%의 컴투스도 여기에 포함될 수 있음)의 경영권 분쟁이 시작된 모습. 가처분 심사 및 본안에서 이수만 측이 승소할 가능성도 낮지 않은 만큼 두 진영 모두 안정적인 경영권 확보를 위한 지분율을 갖지 못한 상태라고 판단. 지분 확보 경쟁이 예상되는 만큼 단기 주가에 긍정적인 상황으로 전망

▶️ 장기 주주가치 개선을 위해서는 경영진 측의 승리가 유리

▶️ 긍정적 전망을 대부분 반영한 당사 전망치 기준 2023E PER 19.0배
- 당사는 경영진의 승리에 따른 1) 거버넌스 개선과 2) 멀티 레이블 체제 안정화에 따른 IP 수익화의 가능성을 대부분 반영하여 2023E 매출액 1조 303억원, 영업이익 1,506억원, 지배주주지분 1,129억원으로 전망 (2/6 발간된 리포트 참고)
- 이 경우 현재 주가는 2023E PER 19.0배 수준. 경쟁사와 비교 시 매력이 두드러지는 밸류에이션 수준은 아니지만 경영권 분쟁에 따른 단기 주가 상승을 방해할 밸류에이션 수준도 아니라고 판단

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