2023년 11월 15일 수요일 증권사 리포트(영원무역)

[hjstock]

2023-11-15
대신증권 / 유정현

투자의견 BUY 목표주가 86,000

투자의견 BUY와 목표주가 86,000원(2024년 기준 P/E 7배) 유지.

3분기 OEM 사업부 매출 성장률이 예상 보다 부진했으나 이는 상반기 동사가 업계 평균을 월등히 상회하는 실적을 기록한데 따른 여파로 판단.

4분기 OEM 사업부 매출 성장률은 USD 기준 -10% 수준으로 예상되며 업계 평균 흐름에 수렴하는 모습을 보일 것으로 예상.

4분기 Scott도 이익이 감소할 것으로 보여 영업이익이 증가세로 전환되는 시기는 2024년 1분기로 예상됨.

다만 올해 상반기 역대급 호실적을 기록했던 점을 고려하면 2024년 영업이익 증가 강도는 상저하고로 예상.

3분기 예상을 하회하는 실적에도 불구, 2024년 다시 증익 사이클로 진입하는 데다 2024년 예상 P/E 4배로 여전히 과도한 저평가 상태.

3-4분기 감익은 일 시적인 것으로 2024년 실적을 염두한 투자 필요.

3분기 매출액 9,988억원(yoy -14%), 영업이익 1,799억원(yoy -35%) 기록하며 당사 추정치와 컨센서스 하회.

OEM 사업부의 경우 동사의 기능성 우븐 제품 시장은 일반 니트 시장에 비해 상반기 호실적이 이어졌으나 전년도 실적 기저 부담과 고객사 재고 조정 시점 차이 등으로 달러 매출액 yoy 18% 감소.

OEM 사업부의 매출 감소 영향으로 동 사업부문 영업이익은 yoy 28% 감소함.

매출 감소 여파로 영업이익률 yoy 300bps 하락 Scott 매출액은 yoy 10% 감소함.

지난 2년간 글로벌 자전거 수요 급증의 반작용으로 상반기에 이미 영업이익이 yoy 48% 감소했으며 3분기에도 이러한 현 상 지속.

지난 해까지 급상승했던 이익 레벨과 마진이 평소 수준으로 회귀 중.

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