[신한투자증권
반도체/장비
고영민, 신현재]
반도체/장비
- 추가 감산의 추억
▶️ 결론
- 추가 감산은 과거에도 긍정적 효과 확인
- 특히 이번 Cycle에서는 고객사의 심리 변곡점 형성 측면에서 유의미할 것으로 전망(가격 반등 기반)
- 향후 삼성전자의 감산 동참 가능성 존재
→ 그러나 동참 여부와 상관없이 반도체의 반등은 매크로 대비 빠르고 강하게 확인될 것으로 기대
▶️ 이번 Cycle 추가 감산의 효과
1) 공급 축소 → 상대수요 개선
- 업황 반등 가속화 요인으로 작용
- 15~16/18~19 Cycle에서도 확인
(재고자산 회전율, 현물가 측면)
2) 고객사 심리 변곡점 형성 = 가격 반등
- 메모리 가격은 심리적 요인에 의해 결정
- 고객사 내 재고 정상화 근접 및 절대가격 충분한 낙폭 기확인 중
→ 추가 감산, 고객사 내 추가 가격 하락 가능성 제한적일 것이라는 심리 형성에 긍정적
▶️ 삼성전자 & SK하이닉스의 추가 감산 동참 가능성 판단
- 소극적 감산의 영향: 점유율 및 경쟁력 격차 확대 vs 상대적 재고 증가 가속화
- 이번 Cycle의 재고는 다음 Up-Cycle에서 정상화될 것으로 예상
(현재의 과잉 재고의 영향은 다음 Cycle에서 더욱 부각될 전망)
→ 경쟁사 대비 과도한 재고 수준 발생할 경우, 다음 Up-Cycle에서의 이익 극대화 효과 약화
→ 적정 수준에 대한 고민 필연적 삼성전자의 동참 가능성 존재, SK하이닉스 역시 공급 조절 지속 가능성
▶️ 감산 효과로 더욱 공고해질 주가 저점 우상향
- 반도체 변곡점 3Q23 전망 유지
→ 매크로 변곡점 4Q23 대비 빠르고 강한 반등
- 추가 감산 여부와 무관한 전망
- 이번 Cycle 저점은 지난 23년 1월 초
- 최선호주 삼성전자, 차선호주 SK하이닉스
- 하반기 변곡점 근접할수록 장비 업종에 대한 관심도↑
▶️ URL: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=313916
위 내용은 2023년 3월 29일 현재 컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.
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