GKL (114090) : 돌아올 중국이 보여줄 이연수요 효과

[불스탁®]

[키움 미디어/엔터/레저 이남수] 
★ GKL (114090) : 돌아올 중국이 보여줄 이연수요 효과
★ 투자의견 BUY, 목표주가 27,500원으로 상향 
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빨라진 국제선 운항재개로 2023년 인프라 개선 수혜를 전망한다. 
1분기는 일본 및 로컬 VIP에 의존했지만, 2분기부터는 중국향 수요 재개 효과가 추가된다. 
단기적으로는 중국 VIP의 펜트업 디맨드 모멘텀에 주목한다. 탑라인 개선이 비용 증가를 상회하기에 이익 규모와 마진율 개선이 두드러질 것이다. 
 
▶️ 1분기 영업이익 205억원(흑전) 컨센 상회 
- 1Q 매출액 1,026억원, 영업이익 205억원(흑전, OPM 20%)으로 시장 기대치 상회 
- 드랍액, 1Q19 대비 67% 수준으로 7,538억원 
- VIP 방문객, 1Q19 대비 72% 수준으로 27,400명 
- 모객 관련 비용 등 추가부담보다 탑라인 증가 속도가 더 빠른 상황, 이익 개선 추세 유효할 것 
 
▶️ 돌아올 중국이 보여줄 이연수요 효과 
- 일본, VIP 방문객 증가속도보다 드랍액 증가속도가 빠른 양상으로 이연수요 집중의 확인 
- 2023년 9월 국제선 정기편 운항, 2019년 평균 대비 88.2% 수준 회복 전망 
- 이에 따라 9월까지 중국 실적 대폭 개선 전망  
- 17~19년 중국향 연 평균 드랍액 1.35조원, 1Q 중국향 드랍액 1,200억원

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