SK하이닉스 : 목표가 상향

[맥가이버]

SK하이닉스
[미래에셋증권 반도체 김영건]

"목표가 상향"

하기 수요 개선 요인에 따른 연간 매출액 +9% 상향 및 적자 규모 1.5조원 감소 추정

 2Q23 재고 본격 소진 예상하며, DRAM/NAND B/G를 각각 +13%pt/8%pt 상향

첫째, HBM 또한 GPU에 버금가는 긴급 주문이 발생할 가능성이 높은 시장 환경

Nvidia, 2Q23 매출액 가이던스 QoQ +50%를 제시할 만큼 GPU 수요 강세
→ TSMC향 긴급주문요청(SHR, Super Hot Run)으로 5월 매출액 서프라이즈 시현

GPU 경쟁 또한 치열한 가운데, 후발주자인 AMD/Intel은 더욱 고용량의 HBM 탑재
→ Nvidia H100 80GB vs. AMD MI300 128GB vs. Intel Max 128GB

둘째, 中 스마트폰 중심으로 하반기 16GB DRAM 이상 탑재 모델 출시 전망

스마트폰 수요/출하 여전히 부진하나, 유통재고 소진에 따라 신제품 기획 용이한 환경

셋째, 수요를 초과하는 출하에도 불구, DDR5 비중 확대로 ASP 하락폭 확대 제한적

동사의 DDR5 예상 매출비중은 2Q23 20%, 4Q23 40%로 시장 평균(30%) 상회 전망

P/B Band 역사적 상단 1.8배 도달 가능 판단

3개사 과점 이후 최초로 가동률 조절을 통한 공급 조절을 시도했으며, 대만의 지정학적 불안정성 부각 및 中의 MU 제재 등 지정학적 반사 수혜로 Band 저점 상향 조정

1) 최악의 Macro 환경에도 불구하고 Band 저점이 상향된 가운데, 2) 생성형 AI로 인한 신규 수요 부각, 3) Main 수요 턴어라운드가 후행하며 Band 고점 또한 상향 전망

금번 사이클을 겪으며 수요 환경 불확실성과 리스크 관리 학습경험 탑재하며 공급사 연간 적자의 경험은 근시일내 재발 않을 것. 중장기 실적 안정성 강화 예상

TP 150,000원(기존 120,000원)으로 상향. 23F BPS 82,787 x Target P/B 1.8배

보고서 링크: https://securities.miraeasset.com/bbs/maildownload/20230611211928620_155