LIG넥스원; 수출 확대로 예상치 상회

[불스탁®]

[신한 조선/방산/기계/운송 이동헌,명지운][1Q Review]

LIG넥스원; 수출 확대로 예상치 상회

보고서 링크; https://bit.ly/3LdWr62

1Q23 Review 일회성 환입, 수출 증가로 서프라이즈
- [1Q23 실적] 매출액 5,468억원(+28%, 이하 YoY), 영업이익 682억원(+35%)
- 컨센서스 매출액과 영업이익을 각각 12%, 84% 상회하는 서프라이즈
- [매출액] 지휘통제 부문이 매출액 1,284억원(+306%, 예상치 467억원)으로 예상치를 크게 상회
- 인도네시아 무전기 사업의 잔여 물량 인식과 차기군위성통신 사업이 매출인식 시작
- [영업이익] 지체상금, 손실충당금 환입, 환율영향, 수출 물량 증가 영향
- 일회성 제외 시 8% 내외의 영업이익률로 추정

늘어나는 수출, 결국 핵심은 수출 수주
- [수출 매출] 1Q23 1,066억원 중에 약 200억원 내외의 인도네시아 무전기 사업을 제외하면 과거 장납기로 수주 받은 대형 수주건의 매출 인식으로 추정
- 사업이 본격화되며 수출 수주가 증가. 국내 대비 마진이 높아 평균 이익률을 끌어올릴 수 있다
- [수출 수주] 기존 수주잔고는 납기가 길고 성장성은 주가에 선반영되어 있다. 결국 추가 수주 여부에 따라 Re-Rating이 결정될 수 있다
- 타 방산업체와 달리 폴란드 수주가 없어 상대주가가 부진. 그러나 다수의 국가와 협의 중에 있으며 상황에 따라서는 2022년 수주 4.9조원에 근접할 수도
- 수주의 시점과 규모가 주가를 결정

목표주가 13만원으로 소폭 상향, 군사적 긴장감 지속
- 매수 투자의견을 유지, 목표주가를 13만원으로 소폭 상향한다(+8.3%). 실적 추정치 상향으로 2023년 추정 BPS를 8% 상향
- 러-우 전쟁은 끝날 줄 모르고 공급망 사슬로 엮어 있던 지구촌 공동체는 각자도생의 길을 걷고 있다
- 평화를 위해 전쟁에 대비하는 무기 수요는 당분간 지속
- LIG넥스원은 안정적인 실적 흐름과 낮은 밸류에이션, 대규모 수주 파이프라인
- 중장기 실적 개선을 바탕으로 장기투자에 적합
- 다만 해외 수주에 대한 제한된 정보와 해외 수주 프로젝트 매출인식 시점의 불명확성 등이 할인요인일 수 있다

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