■ 에코프로비엠 - 양호한 실적과 신규 소재에 대한 기대

[불스탁®]

[NH/주민우] 에코프로비엠

■ 에코프로비엠 - 양호한 실적과 신규 소재에 대한 기대

- 투자의견 Buy, 목표주가 31만원 유지. 동사 주가의 핵심동력은 가시성 높은 Capa 성장성. 동사의 Capa 목표는 2027년 71만톤이지만 해당 목표에는 LFP, NMx, OLO(미드니켈)와 같은 신규 소재는 반영되어 있지 않아 추가 상향 가능성 존재. 신규 소재들이 향후 Capa 성장동력이 될 전망. NMx와 LFP는 2025년 양산이 예상되고, OLO(미드니켈)는 2026년 양산 전망

- 당사는 동사 Capa가 2026년 71만톤을 조기달성 하고 2030년 100만톤까지 확대 예상. 양극재 100만톤은 전기차 약 1,000만대를 커버할 수 있는 규모이며 2030년 침투율 70% 가정시 글로벌 양극재 점유율 약 17%에 해당돼 국내 배터리 업체들의 점유율을 감안시 비현실적인 수준은 아님. 

- 동사는 2025년 기준 PER 34배, EV/EBITDA 15배에 거래되며 국내 2차전지 평균(PER 20배, EV/EBITDA 11배)대비 밸류에이션 프리미엄 인정받고 있음. 구속력 있는 중장기 공급계약에 기반한 Capa라는 점에서 미래 실적에 대한 가시성이 높기 때문. 충분한 프리미엄을 인정받고 있으므로 추가적인 밸류에이션 리레이팅은 제한적이라고 판단하고 현재의 프리미엄을 유지할 것으로 전망


- 1Q23 매출액은 2.0조원(+203% y-y, +3% q-q)으로 컨센서스를 3% 상회, 영업이익은 1,073억원(+161% y-y, 영업이익률 5.3%)으로 컨센서스 6% 하회. 판가는 +2% q-q, 출하량은 +1% q-q 변동 추정. EV향 성장은 견조했으나 전동공구 부진으로 Non-IT향 판매가 부진. 

- 2Q23 매출액 2.2조원(+85% y-y, +9% q-q), 영업이익 1,207억원(+17% y-y, 영업이익률 5.5%) 전망. 판가 -3% q-q, 출하량 +12% q-q 예상. 2Q23까지 전동공구의 부진이 이어질 전망이나 EV향 성장은 지속될 전망


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