키트루다 특허만료 방어에 중요한 이벤트에 주목

[불스탁®]

[미래에셋 이지현/김승민] 머크(MRK US)
키트루다 특허만료 방어에 중요한 이벤트에 주목

1Q23 리뷰
▶ 매출액. 영업이익, EPS가 컨센서스를 +5%, +5%, +3% 상회
- 매출액 145억달러(-9% YoY, YoY 이하 생략), 코로나19 치료제(라게브리오) 제외 시 매출액증가율 +11%. 영업이익 44억달러(-32%), Non-GAAP EPS 1.40달러(-35%) 
- PD-1 항암제 키트루다는 초기 치료단계로 확장하며 매출액 58억달러(+21%) 기록. HPV 백신 가다실은 중국 수요가 크게 증가하며 20억달러(+35%) 기록. 마취 길항제 브리디온은 5억달러(+23%)로 시장점유율 확대. 코로나19 매출액 감소(-88%)

실적 가이던스 및 주요 R&D 이벤트 
▶ 23년 가이던스, 매출액 -1%에서 -3%, Non-GAAP EPS -6에서 -8%로 소폭 상향조정
- 코로나19 치료제 매출액 제외 시 매출액성장률은 +6~8% 예상. 하반기 키트루다 매출액 증가세 점진적으로 둔화 예상. 가다실 해외시장 매출성장 지속될 것으로 전망 
- 개발중인 키트루다 피하주사제형(SC) 예상 매출액은 현재 정맥주사제형(IV) 매출액의 약 50%로 언급. 키트루다 SC인 MK-3475(비소세포폐암), 키트루다+히알루로니다제 MK-3475A(비소세포폐암) 임상3상 진행 중. 지난 4월 4일 MK-3475 3상 1차 완료
▶ 주요 R&D 이벤트: 연내 키트루다 SC 데이터 공개, 블록버스터 기대작 소타터셉트 (폐동맥고혈압) FDA 승인 기대. 올 6월 ASCO에서 TIGIT 저해제 비보스톨리맙 포함한 주요 항암제 데이터에 주목. 모더나와 공동개발 중인 개인맞춤형 암백신 mRNA-4157과 키트루다 병용요법은 연내 흑색종 임상3상 개시 예상

밸류에이션 및 향후 전망 
▶ 12개월 선행 P/E 16x. 글로벌 빅파마 평균 18x 대비 저평가
- 28년 키트루다 특허만료 매출공백 리스크로 피어 대비 저평가. 급격한 매출액 감소 방어를 위해 올해 주요 R&D 이벤트와 M&A 및 딜을 통한 파이프라인 수혈이 관건 
- 긍정적인 피하주사(SC) 제형 데이터 결과, 병용요법 및 초기 단계로의 사용 확장, 신규 파이프라인 도입, 신약 허가 및 출시가 주가 업사이드로 작용 가능

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자료링크: https://bit.ly/3LzQwtq

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