* 바이넥스(매수(신규) / TP 18,000원(신규)), 호실적과 함께 부각될 매력적인 밸류에이션

[불스탁®]

[SK증권 제약/바이오 이동건]
* 바이넥스(매수(신규) / TP 18,000원(신규)), 호실적과 함께 부각될 매력적인 밸류에이션

- 1분기 연결 매출액 및 영업이익 각각 454억원(+28.6% YoY, 이하 YoY 생략), 86억원(+230.5%, OPM 18.9%) 추정. 분기 사상 최대 매출액 및 영업이익 기대
- 호실적을 전망하는 배경에는 1) 기존 고객사 품목들의 견조한 매출 속 셀트리온 바이오시밀러 후보물질 위탁생산 물량 1분기 온기 반영으로 바이오사업부 매출이 231억원(+69.5%)을 기록할 전망
- 특히 바이오사업부의 수익성이 케미칼사업부 대비 높다는 점에서 바이오사업부 매출 호조는 수익성 개선에도 유의미한 기여 기대
- 2) 케미칼사업부 매출도 주요 품목들의 성수기 영향으로 224억원(+3.0%) 기록할 전망
- 2023년 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1,778억원(+13.5%), 267억원(+55.3%, OPM 15.0%) 예상
- 셀트리온 위탁생산 물량은 1분기에 대부분 공급되나 하반기에도 주요 고객사들의 품목 생산이 예정되어 있고, 통상적으로 바이오사업부 매출이 ‘상저하고’의 흐름을 보이는 만큼 2~4분기 실적은 양호할 전망
- 케미칼사업부도 공장 증설에 따른 감가상각비 증가에도 불구 수탁 매출 확대를 바탕으로 견조한 성장세 예정
- 참고로 현재 위탁생산 중인 셀트리온의 바이오시밀러 후보물질은 2024년 중 허가 및 상업화 기대되는 만큼 2024년 실적 성장세 역시 주목할 필요
- 목표주가 18,000원으로 커버리지 개시(상승 여력 76.5%). 코로나19 이후 높아진 바이오 CDMO 기업들에 대한 관심 속 해당 기업들의 밸류에이션은 높은 수준에서 거래 중
- 바이넥스 역시 2023년을 기점으로 바이오의약품 CDMO 매출 호조가 기대되며 기존 파트너사 공급물량 증가 및 신규 파트너사 확보 지속될 예정
- 현 주가는 2023년 예상 PER 16.8배, 2024년 예상 PER 12.4배 수준으로 국내외 Peer 밸류에이션 감안 시 매력 높아. 1분기 실적 기점으로 한 재평가 바탕으로 유의미한 반등 기대

* 보고서 원문: https://bit.ly/41ezWUx

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