에스앤에스텍 : 2023 SPIE Lithography 학회 및 Photomask JApan에서 얻은 시사점

[맥가이버]

현대차증권 스몰캡 곽민정] 
에스앤에스텍(101490) 
(BUY/93,000)(유지/상향)
It's time

2023 SPIE Lithography 학회 및 Photomask JApan에서 얻은 시사점
- 최근 SPIE 학회 및 Photomask Japan 2023에서 EUV 펠리클과 관련한 ASML의 발표를 보면, Metal 기반의 펠리클은 최대 400W의 파워를 견딜 수 있는 펠리클로 현재 적용되는 펠리클임. 향후에는 600W 이상의 노광기 파워를 견딜 수 있도록 CNT 기반의 펠리클이 높은 열적 특성 때문에 가장 유망하게 적용될 수 있음. 이는 현재 개발중인 펠리클 외에 차세대 CNT 펠리클 역시 장기적으로 동사에게 기회요인이 될 수 있을 것으로 판단됨.
- 현재 메탈 기반의 펠리클은 차세대 CNT 펠리클과 더불어 600W High-NA에서도 적용될 수 있어 상당 기간 적용될 가능성이 높음.
- 포트로닉스의 2Q23 실적발표에서도 언급되고 있고, 당사가 지속적으로 언급한대로 차량용을 중심으로 레거시향 포토마스크 시장의 수요는 견조하며, 글로벌 하이엔드용 디스플레이향 OLED 비중이 지속적으로 확대되고 있어 동사의 본업인 반도체용 및 디스플레이용 블랭크 마스크향 실적 역시 매우 견조할 것으로 전망됨.
- <그림 5>에서 나타나듯이 최근 엔비디아, 애플 등 빅 칩의 수요가 확대되는 제품군일수록 EUV 펠리클이 적용될 니즈가 커지고 있음.
- 당사의 5월 일본 출장 이후 지속적인 커뮤니케이션 결과, Mitsui 화학은 펠리클 프레임을 제조하는 업체이며, Hoya는 EUV 블랭크 마스크 사업부 위주의 사업 전개, Lasertec의 경우 EUV 펠리클 채택 증가에 따른 검사 빈도수 감소를 예상하고 있어 동사의 경쟁력을 재확인할 수 있었음.
- 2023년 디스플레이와 레거시 반도체향 블랭크 마스크 수요 증가에 따른 본업 부분의 호조세가 동사의 실적을 견인할 것이며, 2023년 매출액 1,601억원 (+29.7% yoy), 영업이익률 23.5%로 큰 폭의 실적 개선이 이루어질 것으로 전망됨.

주가전망 및 Valuation
- 본격적인 EUV 시장 개화에 따른 소재 및 부품 업체로서 가장 큰 수혜를 받을 수 있으며, 글로벌 양산용 펠리클 선진입에 따른 수혜 기대, EUV 블랭크 마스크 시장 진입 기대 등으로 동사의 업사이드는 높다고 판단함. 그에 따라 동사의 목표주가를 Hoya와 Lasertec, Mitsui 화학의 12M Forward 평균 PSR 12.4x를 적용하여 93,000원으로 상향

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