[신한투자증권
반도체/장비
고영민, 신현재]
SK하이닉스
- 종착지는 아직 많이 남아있다
▶️ 결론
- AI 모멘텀에 따른 가파른 주가 반등, 그러나 현재의 부담은 단기적으로 그칠 것으로 예상
- HBM을 제외하고 구체적인 DDR5 동향 만으로도 23년 적자 축소 & 24년 추정치 상향 가능
- 2분기 ASP가 중요, 컨센서스 재조정의 시작점
▶️ 2분기 전망
- 영업손익 -3.0조원 전망(컨센서스 -3.2조원)
- 공격적 판매기조, 그러나 DDR5 판매 효과로 우려와 달리 긍정적 수준의 ASP 예상
(신한 -10%, 시장조사기관 -18%)
→ 1) DDR5 효과 첫 확인, 2) Cycle 반등에 대한 확신
▶️ 23년, DDR5 & HBM → 경쟁사 대비 이익 증가폭 확대
- 영업손익 -9.4조원 전망
- 23년 경쟁사 대비 ASP & B/G 프리미엄 발생 예상
① DDR5
- AI용 서버 수요 → 128GB와 같은 고용량 수요로 연결
- DDR5 침투율, 경기 회복 국면(2H23~1H24)에서 가파른 증가 예상
(4Q22 1% → 1H24 40%, 신한 추정)
- 1) 128GB 제품 유일 생산, 2) 1a nm 안정적 수율, 3) 차세대 1b nm 진척도
→ 24년까지 경쟁사 대비 M/S↑ 지속
② HBM
- AI 응용처, ChatBot 외 AR/VR, 자율주행, 핀테크, 헬스케어 등으로 확장
- HBM3 글로벌 유일 생산 중
- 매출 고성장 전망(23년 +45%, 24년 +40%)
→ 업황 반등 구간 경쟁사 대비 높은 이익 증가 배경으로 작용
▶️ 목표주가 135,000원으로 상향
- 최근 주가에 대한 부담은 HBM 성장 방향성 및 속도에 대한 고민이 남아있기 때문으로 판단
- 그러나 DDR5의 구체적 동향(경쟁사 대비 점유율 격차 & 침투율 확대) 만으로도 유의미
→ 24년 Up-Cycle에서 추가적인 추정치 상향 가능성을 높여주는 요인
- 2분기 ASP를 통해 DDR5 효과 확인될 경우, 추정치(컨센서스) 재조정 유력
→ 주가 부담은 단기에 그칠 수 있다는 점을 주목할 필요
▶️ URL: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=315950
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