텔신라 - 매크로+마이크로+정책의 삼중주

[불스탁분석1팀]

 

호텔신라 - 매크로+마이크로+정책의 삼중주 - 하나대투증권

2Q 영업이익 300억원(YoY -25.9%) 예상 
2분기 매출과 영업이익은 전년동기 대비 각각 (-)2.3%, (-)25.9% 감소한 5,440억원과 300억원 수준에 머물 전망이다. 중국인 관광객의 높은 성장세 (2분기 YoY 51.8)와 내국인 아웃바운드의 견조한 증가세(YoY 8.9%) 불구, 일본인 인바운드 감소(YoY -31.7%)와 원달러 환율 하락(YoY -2.5%) 영향으로 면세점 매출이 YoY 4.2% 성장에 그칠 전망이다. 서울호텔 리뉴얼(서울호텔 손실 -200억원)로 호텔 매출이 YoY (-)47.1% 감소하면서 실적저하의 주원인으로 작용할 전망이다.

3분기 이후 1년간 역대 최대 실적모멘텀 예상 
8월 서울호텔 리뉴얼 완료와 영업정상화 인천공항 임대료 동결로 인한 영업레버리지 확대로 3분기 이후 실적 턴어라운드가 가능할 전망이다. 3Q13~2Q14 1년 동안 영업이익은 각각 YoY 22%, 117%, 332%, 82% 증가하면서 역대 최대 실적모멘텀을 시현할 것으로 예상 한다.

목표주가 7만원 8.5만원으로 상향, 투자의견 ‘매수’유지 
목표주가 7만원에서 8.5만원으로 상향조정하고 투자의견 甦매수疏를 유지한다. 목표주가는 12MF PER 29배다<표 5참조>. 현재주가는 동일 기준 23.2배다. 동사는 매크로(중국인바운드의 구조적 증가)적인 영업환경과 마이크로(인천공항 임대료 동결로 인한 영업레버리지)적인 비용구조 개선에 의한 실적모멤텀 확대가 돋보인다. 특히, 지난 17일 발표한 정부의 관광산업 육성 정책<표 3~4 참조>의 최대 수혜업체로서 중장기 사업규모의 레벨업이 기대 된다

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