레이 : 프리미어 시장 속 프리미엄 제품 확대

[맥가이버]

 하나증권 미래산업팀(스몰캡)

★ 레이(228670.KQ): 프리미어 시장 속 프리미엄 제품 확대 ★

원문링크: bit.ly/3pk5hZb

1. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 48,000원으로 상향
-레이에 대한 투자의견 BUY를 유지하고, 레이의 2024년 EPS에 목표 P/E 24.6배를 적용하여 목표주가를 48,000원으로 상향
-레이의 상승 동력은 1) Rayface의 확장성을 토대로 기존 패키지 장비의 ASP를 상승시키는 것은 물론, 타사 장비와 호환이 가능해 Top-Line 성장에 기여한다는 점과 2) 국내외 디지털 덴탈 수요 증가에 따른 2022년 하반기 CAPA 증설의 매출 증가분 2023년 온기 반영, 3) 2024년 하반기부터 중국 공장 정상 가동을 통한 중국 향 매출 본격 반영
-레이는 중국 정부의 VBP(Volume Based Procurement) 본격 시행에 따라 중국 내 임플란트 사업을 시작할 예정
-임플란트 사업은 중국 공장 증설에 발맞춰 2024년 상반기를 목표로 시작할 예정이며, 디지털 덴탈 솔루션에 사용되는 치과용 장비를 Turn-key 형태로 공급할 수 있는 국내 유일한 기업인 만큼 본업과 시너지를 통해 중국 임플란트 시장에 침투할 전망

2. 해외 매출 비중은 점차 확대될 전망
-레이의 디지털 덴탈 장비의 ASP는 미국과 유럽 시장 매출 성장에 따라 함께 성장
-해외 시장은 국내보다 경쟁이 낮아 저가 경쟁 중인 국내 시장보다 높은 ASP를 책정받고 있기 때문
-레이의 해외 매출은 1) 지난 3월에 개최된 세계 최대 덴탈쇼 IDS에서 파트너십을 맺은 글로벌 기업과 판매 채널 다변화와, 2) 글로벌 덴탈 기업 Modern Dental 향 디지털 덴탈 장비 공급을 통해 지속해서 성장할 것으로 전망
-특히 Modern Dental은 현재 20개 이상 국가에 약 80개 서비스 센터를 운영하는 글로벌 치과기공소로 30,000개의 치과 및 기공소를 고객으로 두고 있는 기업이며, 장비 테스트를 끝내고 올해 2분기부터 공급 시작
-1Q23 중국 매출 실적은 예상보다 부진(-65% YoY)했으나, 중국 향 수출이 2분기부터 정상화되며 예상 수준을 회복할 것으로 파악
-중국의 치과의사 수는 10만명당 22명 수준으로 선진국의 약 20% 수준이고, 부족한 치료 공백은 구강스캐너, CBCT 등 디지털 덴탈 장비를 통해 보완해 나가는 중
-다 지점 진료와 사립 진료소 설립 허용, 치과 의사 수 증가와 함께 디지털 덴탈 장비 수요 확대 추세이며, 이를 통해 중국향 덴탈 장비 매출도 지속 상승할 전망

3. 2024년 매출액 2,305억원, 영업이익 406억원 전망
-레이의 연간 연결 실적은 2023년 매출액 1,724억원(+33.6% YoY), 영업이익 276억원(+70.4% YoY)과 2024년 매출액 2,305억원(+33.7% YoY), 영업이익 406억원(+47.1% YoY)으로 전망
-레이는 중국 내 치과병원의 프랜차이즈화를 도입하는 중
-중국 내 제품 생산-유통-공급 구조를 구축하고 있으며, 한국형 치과 도입을 통해 향후 치과의사의 교육부터 창업, 장비 공급까지 선순환 구조를 갖추기 위한 준비