.........(중략).. 언뜻 보기에는 국내 철강사 중에서 포스코, 현대제철, 동국제강, 동부제강 혹은 한국철강, 현대하이스코 들이 모두 비슷비슷한 철강재를 생산한다고 생각하셔서 그저 굴뚝주 중 각각의 철강주 종목이라고 판단하실 수 있다는 이야기입니다.
그러나, 조금 더 자세히 살펴보면 포스코는 철광석을 녹여 최종 냉연이나 후판 혹은 자동차용 강판 등의 고급제품을 제조하는 회사로 통상 일관제철소라고 불리우는 대규모 제철소를 2개(즉, 포항, 광양) 보유하고 있는 철강사입니다. 조금만 더 철강산업에 대해 관심을 가진다면 쉽게 그러한 자료를 찾아볼 수 있는데, 재미있는 것이 이 회사가 현재 가동하고 있는 포항과 광양의 제철소가 세계 전체에서 단위 규모별로 각각 1위(광양, 약 1800만톤), 2위(포항, 약 1400만톤)를 차지하고 있는 초대형급 제철소라는 것입니다. 즉 같은 철강사라 할지라도 이미 한국을 넘어 세계적인 기업이라는 이야기 입니다.
한편, 현대제철은 현재 조강류라 불리우는 형강, 봉강, 철근 등 주로 건축용 철강재 위주의 철강사이며 규모 역시 약 850만톤 정도로 상당히 대형화된 기업입니다. 예전에 인천제철이 전신으로 그 이후 강원산업을 흡수하였고 현재 포스코와 같은 일관제철소를 충남 당진에 건설 중에 있는 회사이지요. 잘 아시다시피 현대제철이 당진에 건설 중인 제철소는 예전에 한국의 IMF 위기를 촉발시켰던 대우사태와 더불어 한보사태로 유명했던 정태수 전 회장의 작품을 현대차그룹(즉, INI 스틸)이 인수하여 몇몇 설비를 폐쇄하고 추가로 고로 등을 대규모로 신설하여 대략 2010년경 가동 예정인 제철소입니다. 따라서 국내 관련산업 즉 자동차산업 및 조선산업, 가전 등이 지금처럼 계속 발전한다고 가정했을 때 현재보다는 미래 가치가 더욱 상승할 것으로 전문가들은 이야기하고 있습니다.
한편, 동국제강은 주로 후판, 철근, 형강 등을 생산하는 전기로 및 압연설비를 가진 업체인데 포스코나 해외로부터 후판의 소재가 되는 슬라브를 구매, 수입하여 이것을 가지고 후판공장에서 압연하여 최종 주력제품인 후판재를 생산하는데, 이렇게 후판용 소재를 전량 외부에서 조달하는 관계로 이익 증가폭은 상대적으로 외부의 영향을 많이 받게 될 수 밖에 없는 구조를 가지고 있습니다. 따라서 소재의 안정 조달이 회사의 수익성, 생존성과 직접 영향이 있기 때문에 이에 대한 대비책으로 최근 브라질 철강사의 신설 제철소에 대한 지분투자 등을 추진하고 있습니다.
동부제강은 기존에 주로 냉연, 도금재 위주의 생산업체로 이 회사 역시 소재(즉, 열연제품)를 포스코나 해외로부터의 조달에 의존해 왔고 이에 따른 수익성 영향도가 거의 대부분을 차지하고 있기 때문에 최근들어 직접 전기로를 설치하여 아예 열연재까지 생산하려는 투자계획을 입안, 추진하고 있는 것으로 보도되고 있습니다. 그러나 고로가 아닌 전기로에서 고철을 녹여 최종제품을 생산했을 경우 그 제품품질에 대한 한계성 등에 대하여도 역시 잘 알려져 있습니다. 즉 현재 설비투자를 진행하고 있는 현대제철이나 중국의 여러 제철회사들에 대응하기에 과연 그 경쟁력이 충분한가 하는 부분에 대한 의문점을 어떻게 극복할 것인가가 향후 과제라 하겠습니다.
이제까지 대략 세계적인 철강산업의 트렌드에 대해 말씀 드렸는데, 그렇다면 과연 앞으로 철강회사들의 가치는 어떻게 전망되느냐가 중요할 것 같습니다. 즉 중국의 철강수요 폭발에 따른 중국 수혜주라는 개념으로만 접근한다면 내년 북경 올림픽 이후에는 과연 그 약발이 다할 것으로 볼 수도 있지만, 오히려 세계적인 메가 트렌드를 고려해 본다면 전통산업으로서 강자, 약자가 명확하게 구분되어 결국 재편의 길로 접어들었을 뿐만 아니라 그러한 구조재편을 통해 살아남는 기업이 더욱 강해지고 지배력이 증대되는 추세이고 또한 향후 철강수요를 볼 때 사양산업이 아닌 새로운 성장산업이자 고수익 산업으로서 그 전망이 밝다는 겁니다.
즉 워렌버핏이 항상 가치평가를 할 때에 그가 내건 조건과 맞아 떨어지는 점이 많다고 보여집니다. 통합 및 구조조정을 통해 거대 기업이 탄생하여 지역시장 혹은 세계시장에서 경쟁자가 없고(비교적 큰 시장지배력 보유 기업), 인류에게 꼭 필요한 제품을 생산하며 향후 예견되는 시점 이후에도 이것을 대체할 만한 소재가 없으며(철강), 지속적인 기술개발과 혁신을 통해 발전하는(고급 철강제품 생산 기술은 사실 상당히 복잡하고 정밀 제어를 필요로 함) 기업군이라는 것이죠.
그렇다면 결론적으로 말해서 그런 요건을 두루 갖추고 있는 철강사들 즉, 세계적인 철강사들의 기업가치는 현재 어느 정도인지 알아볼 필요가 있을 것으로 생각됩니다. 2007년 9월 21일자로 각 철강사의 기업가치를 살펴보면, 유럽의 Arcelor-Mittal이 1,023억불(조강능력 1억 2천만톤), 포스코 635억불(조강 3,200만톤), 일본의 신일본제철 486억불(조강 3,400만톤), 중국의 보산강철 425억불(조강 2,500만톤), 일본의 JFE 425억불(3,100만톤), 독일의 TKS 295억불, 미국의 Nucor 175억불, 미국의 US Steel 123억불 정도로 나타나고 있습니다.
미국 철강사를 제외하고는 대부분의 세계적 철강사는 모두 주가가 상승했다는 것입니다. 특이한 것은 중국의 보산강철이 이제 일본의 JFE뿐만 아니라 거의 신일본제철까지 따라왔다는 것입니다. 중국의 증시활황 측면도 물론 있다고 치부해 버리면 그만이지만 미래 중국이라는 거대 시장에서의 기업가치 상승 측면이 어느 정도 반영된 것으로 보는 것이 타당하다고 생각됩니다.
여기서 금년 1월부터 현재까지의 주가 상승률을 보면 Arcelor-Mittal이 약 80% 상승, 포스코 약 140% 상승, 신일본제철 약 27% 상승, 보산강철 약 126% 상등 등을 보이고 있습니다. Arcelor-Mittal과 포스코 그리고 보산강철의 약진이 두드러지는데 이 3개사는 공통적인 특징이 있다고 보여집니다. 각각의 회사가 해당지역 즉, 유럽, 한국, 중국에서 시장을 좌우하는 절대강자라는 겁니다.
한편 일본의 그 유명했던 신일본제철은 앞서의 3사 대비 다소 낮은 상승률을 보여주고 있으니 이는 최근의 아베총리 사퇴, 달러 약세에 따른 상대적인 엔화강세 등의 요인이 작용한 바 크며 사실, 지난 8.15~16일 양일간의 서브프라임 사태에 따른 주가 폭락 이전까지는 상기 3개 철강사와 유사한 주가상승 추이를 보이다 폭락 이후 주가회복 속도가 더딘 원인이 가장 큽니다. 그러므로 일본정계 내부의 문제점에 의한 불안요소, 엔화강세 등 비교적 미 증시에 영향을 많이 받는 점을 차감한다면 일본의 철강사 역시 가파른 가치 상승세를 보여왔다고 생각됩니다.
왜 이런 예를 들어 말씀 드리느냐 하면 세계적인 철강사 중 포스코만 오른게 아니란 사실을 보여드리기 위함이며 최근의 철강산업 트렌드에 따른 주력 대형 철강사들의 가치평가가 새로 이루어지고 있다는 점은 시사하는 바가 크다고 할 수 있겠습니다. 머지 않은 미래에 제2, 제3의 Arcelor-Mittal과 같은 시가총액 1,000억불 이상의 철강기업이 탄생할 것으로 생각되며 이의 대상은 포스코, 보산강철 혹은 그외 타 철강사도 가능하리라 봅니다.
전체 철강제품의 포트폴리오 측면에서 국내기업인 포스코가 세계 최대급 철강사인 Arcelor-Mittal 대비 결코 열세가 아니며, 오히려 훨씬 높은 비중의 고급제품을 생산하고 있어 이미 철강경기 사이클에 대하여도 최소한의 영향으로 대응이 가능한 것으로 전문가들은 판단하고 있고, 향후 포스코와 유사한 형태의 일관제철소를 가동할 예정인 현대제철 역시 노력에 따라 그러한 강자대열에 합류할 가능성이 높다고 생각됩니다.
포스코나 기타 철강사에 대한 고평가 혹은 거품 논란이 있는 걸로 알고 있으나 실제적으로 금융이나 서비스 산업이 아닌 제조업만을 놓고 포스코와 국내 타 기업의 재무구조를 살펴보면 왜 이런 종류의 주식가치가 상승할 수 밖에 없는지에 대해 비교적 쉽게 해답을 얻을 수 있다고 생각됩니다. 통상적으로 기업의 가치를 판단할 때에 사용되는 몇몇 지수를 보면 그중 하나로 PER이 있습니다. 곧 포스코의 3분기 실적이 발표될 것으로 예상되나 대략 현재 증권가의 순이익 추정치가 약 1조 2천억원 선으로 가정해 볼 때 9월 21일자 현재주가 671,000원에 해당되는 PER이 약 12.2 수준으로 결코 높은 수준은 아니라 보여지며, 통상 회자되는 철강부문의 대장주로서의 프리미엄을 추가해 보면 아마 그 이상의 가치에 도달하는 것도 어렵지 않게 보여집니다. 또한 최신설비에 대한 지속 투자 및 합리화, 최근 상용화 개발에 성공했다고 보도되었던 FINEX 공법 개발, 내수 약 70%와 수출 30% 정도로 구성되는 판매구조 및 포항공대, 기타 연구소에 대한 R&D 투자 및 성과, 시장지배력, 기업 지배구조 등 여러 부문에서 국내 산업을 선도하는 대표기업이라 판단됩니다.
한편 현대제철의 경우에도 현재 보도에 의하면 약 5~6조 정도의 자금을 투자하여 일관제철소를 가동한다고 하는데 그럴 경우의 시장가치, 자산가치, 영업이익률 등을 전망해보면 아마 수년 내에 지금 주가의 약 2~3배 정도도 상당히 보수적인 수치라 보여집니다. 물론 주가에 영향을 미치는 국내외의 여러 주변환경 즉, 미국 서브프라임 모기지 문제, 국내 주택경기 악화, 인플레이션 우려, 긴급 악재 발생 등에 따라 순간적인 폭락 혹은 폭등도 가능하겠지만 결국 그러한 영향에 의한 하락분 혹은 상승분은 점차 기업자체의 본질가치로 회귀할 것으로 여겨집니다.................(이하생략)
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첫댓글 좋은 글 감사합니다
좋은자료 감사합니다.