현대제철 : 2분기 호실적 발표로 저평가 매력 부각 예상

[맥가이버]

[하나증권 철강/운송 박성봉] 현대제철 (004020.KS/매수) : 2분기 호실적 발표로 저평가 매력 부각 예상

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▶️2분기 판매량 증가와 스프레드 확대로 영업이익 시장 기대치 상회 예상
- 2Q23 영업이익 4,420억원(YoY -46.2%, QoQ +32.4%, 컨센서스 3,759억원) 예상
1) 봉형강제품 성수기 돌입과 공격적인 판매류 판매 전략에 힘입어 판매량이 493만톤(YoY +1.3%, QoQ +4.8%)까지 회복되면서 200억원을 상회하는 고정비 절감 효과 기대
2) 고로 제품 3.5만원/톤 스프레드 확대 전망 
(현대차그룹향 차강판 가격 인하 불구, 유통 중심의 가격 인상으로 ASP 2.5만원/톤 상승 반면, 원재료 투입단가는 1만원/톤 하락)
3) 전기로 제품 또한 스프레드 확대 가능할 전망
(고철 이외 각종 부자재와 가공비 상승분 반영으로 ASP 1.3만원/톤 상승 반면, 원재료 투입단가는 1.2만원/톤 하락)
4) 전력비 인상으로 전기요금 부담 소폭 확대되겠지만 1분기 미실현손실로 적자 기록했던 해외SSC들이 수익성 정상화

▶️3분기는 봉형강 비수기 돌입과 스프레드 축소 우려
- 3분기 봉형강제품의 계절적 비수기 영향으로 현대제철의 판매량 469만톤(YoY +3.5%, QoQ -5.0%) 예상
- 판재류 스프레드 축소 우려
1) 국내 고로사들이 내수 부진과 중국산 수입가격 하락을 반영하여 6월에 이어 7월에도 열연가격 인하 발표
2) 기타 제품들 유통가격 또한 하락 중. 최근 급격한 엔저 영향으로 일본산 철강재 수입 우려 확대
- 봉형강 스프레드도 소폭 축소 예상 (7월 철근 가격 2.5만원/톤 인하 발표 비롯하여 판가 추가 하락 가능성 높아)

▶️투자의견 ‘BUY’ 및 목표주가 45,000원 유지
- 2분기 기대 이상의 호실적 예상되는 가운데 여름철 비수기 이후 중국 철강 수급 개선에 따른 수출 가격 상승과 그에 따른 국내 봉형강가격 상승도 기대
- 현재 주가는 PBR 0.23배 수준으로 과도한 저평가 구간 판단