[한투증권 조철희] LG에너지솔루션: 조금 아쉽지만 괜찮다
● 영업이익 컨센서스 소폭 하회
- 매출액과 영업이익 발표. 매출액 8.8조원 영업이익 6,116억원(영업이익률 7.0%)으로 영업이익이 우리의 추정치 6,520억원(컨센서스 6,882소억원)을 하회
- 영업이익이 부진했던 이유는 AMPC(미국의 첨단산업제조세액공제, kWh당 35~45달러 보조금 지급) 가 추정치인 1,505억원보다 396억원 적은 1,109억원이 인식됐기 때문. AMPC 효과 제거 시 영업이익률은 5.7%로 추정치와 유사
- AMPC 부진 요인은 미국 GM과의 합작 JV인 얼티엠셀즈의 2차전지 판매량이 예상보다 부진했기 때문. 이는 고객사인 GM의 `상반기 생산 차질 영향도 있었고, JV도 안정적인 수율을 유지하기 위해 생산량 도 일부 조절한 것으로 추정
- 중대형전지(EV+ESS)는 판가 인하기에 유럽 고객사들이 구매를 다소 미룬 영향도 있었음
- 소형전지는 안정적인 사업 유지. 다만 원자재 가격 하락에 따른 판가 인하가 중대형 대비 빠르게 반영되기 때문에 전분기대비 매출액은 6.7% 증가하나 영업이익률은 9%로 유지된 것으로 판단
● 미국 시장 성장 최대 수혜라는 경쟁력 변함 없음
- 2분기 실적 시장 기대 소폭 하회 했으나 큰 우려 없음. 회사의 본질적인 경쟁력(미국 시장 성장 최대 수혜)은 변함이 없고, 향후 AMPC 관련 불확실성(보조금 축소 논란) 해소와 수주모멘텀 등이 추가적으로 반영될 때마 다 안정적인 주가 상승이 예상
- 목표주가 85만원을 유지(24년 EV/EBITDA 24배). 적용 multiple은 CATL이 18년 상장 후 3년 동안 받았던 EV/EBITDA 평균
리포트: https://bit.ly/3XLCvgs
전기전자/2차전지 텔레그램: https://bit.ly/2SEXAbh
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