[한투증권 박성홍] 한솔케미칼 - 2Q23 Preview: 증익 사이클 진입 전 매수 추천

[불스탁®]

[한투증권 박성홍] 한솔케미칼 - 2Q23 Preview: 증익 사이클 진입 전 매수 추천

● 2분기 매출액, 영업이익은 컨센서스 하회 전망
- 2분기 연결 매출액은 1,976억원(-14.3% YoY, +0.2% QoQ), 영업이익 366억원(OPM 18.5%)으로 컨센서스를 각각 5.7%, 14.3% 하회할 것
- 전반적인 제품군의 제조원가 및 판관비가 기존 예상 대비 상승해 영업이익률 회복이 늦어진 것으로 추정
- 산업용 LNG 가격이 올해 1~7월 누적으로 39% 하락했기 때문에 과산화수소 영업이익률은 예상대로 상승 중
- 2분기 반도체 소재 매출은 전분기대비 1% 증가한 755억원으로 연간 저점을 통과한 것으로 추정

● 분기 매출, 이익 증가 구간 진입 예상
- 삼성전자의 가동률을 고려한 2분기 DRAM/NAND wafer input CAPA는 각각 -21.2% QoQ, -15.4% QoQ로 추정, 2분기를 저점으로 3분기 +4.3% QoQ, +0.9% QoQ로 늘어날 것
- 파운드리 가동률도 높아지고 있기 때문에 과산화수소, 프리커서 매출액은 3분기부터 분기 단위 증가세에 진입 예상. 3분기, 4분기 반도체 소재 매출은 +6% QoQ, +8% QoQ로 추정
- 향후 증설할 메모리/비메모리 라인들은 고순도의 과산화수소를 필요로 하는 선단공정이어서 경쟁사에 과산화수소 점유율을 빼앗길 가능성은 제한적
- 가동률 회복에 따른 소재 수요 회복과 함께 하반기, 내년 증설로 인한 소재 TAM 증가 수혜 예상

● 전공정 소재업체 Top pick, 최근의 주가 하락은 좋은 매수 기회
- 2023년, 2024년 EPS 추정치를 8.3%, 7.8% 낮춤에 따라 목표주가를 320,000원(12MF EPS에 target PER 25.2배 적용)으로 하향하지만, 최근의 주가 하락은 매수 기회
- 메모리 증착 소재들은 고객사 내 M/S가 증가하고 있기 때문에 하반기 가동률 상승에 따라 수요 증가폭이 커질 것
- 5nm 이하 비메모리 및 DRAM 1b 공정부터 사용되는 DIS 프리커서는 2분기 TSMC향 매출이 발생했으며, 하반기에 삼성전자향 퀄 통과가 기대
- 업황 회복에 따른 소재 수요 회복 및 선단공정 소재 매출이 더해질 한솔케미칼을 소재업체 top pick으로 유지

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