[현대차증권 인터넷/게임/엔터/통신 김현용] 에스엠(041510): BUY/135,000원 (유지/유지) ＜비용 들더라도 미국 & 신인

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[현대차증권 인터넷/게임/엔터/통신 김현용]
에스엠(041510): BUY/135,000원 (유지/유지)
<비용 들더라도 미국 & 신인 투자 집중>

■2분기 에스엠 3.0 전략 실행을 위한 비용 증가로 이익은 기대치 하회
- 동사 2분기 매출액은 2,441억원(YoY +32.3%), 영업이익은 253억원(YoY +30.4%)으로 매출은 부합하지만 이익은 컨센서스 대비 25% 하회할 것으로 예상. 매출 고성장은 음반이 에스파, NCT 효과로 전년동기 수준을 유지하는 한편 공연이 NCT, 에스파, TVXQ 투어를 중심으로 전년동기대비 75% 급증한 점이 견인했던 것으로 판단. 수익성이 당초 기대치를 하회하는 것은 에스엠 3.0 전략 실행을 위한 멀티 제작센터 구축 및 공연/MD 사업 내재화를 위한 인력 보강 등 비용 투입이 증가한 점에 기인

■하반기 키워드는 미국, 그리고 신인
- 동사 하반기 키워드는 아티스트 미국 활동 강화와 신인 데뷔로 요약. 우선, 에스파가 8월 미국 데뷔 앨범을 준비 중이고 8월말 데뷔 예정인 보이그룹도 미국 활동시기를 앞당기기 위해 현지 레이블사와 협의 중. 그리고 북미 레이블이나 퍼블리싱 기업을 인수하는 것도 고려 중. 아울러 7월 27일부터 방송되는 LASTART를 통해 NCT도쿄가 탄생할 예정이며 이르면 연내 앨범이나 투어를 선보일 계획. 신인 걸그룹의 경우 연말 데뷔를 목표로 하고 있으며, 지연되더라도 2024년 상반기 중으로는 데뷔할 것으로 예상

■3분기부터 NCT드림, EXO, 에스파 효과로 실적 개선세 뚜렷해질 전망
- 3분기 동사 실적은 영업이익 357억원(YoY +19.8%)으로 경쟁사 대비 이익 성장률에서 앞설 것으로 예상. 이는 NCT드림과 EXO의 정규 컴백, 그리고 에스파 공연 및 미국 데뷔 성과에 기인하는 것이며 3분기에 데뷔 예정인 5세대 보이그룹도 전 NCT 멤버들이 포함되어 있어 일정 부분 팬덤을 가지고 출발하는 팀이라 시장에 빠르게 연착륙할 것으로 기대

■변함 없는 상저하고 이익 패턴, 두 팀의 보이그룹 데뷔, 그리고 미국 활동 강화
- 동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 135,000원으로 각각 기존을 유지. 핵심 투자포인트는 1)엔터 4사 중 유일하게 상저하고 영업이익 패턴이 기대되는 점, 2)하반기에만 두 팀의 보이그룹이 데뷔하는 모멘텀을 보유한 점, 3)주력 아티스트들의 체계적인 미국시장 공략을 지원하기 시작한 점으로 요약

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