[하나증권 화장품 박은정] 코스맥스(192820/KS.매수): 2Q23 Pre: 분기 최대 매출 전망

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[하나증권 화장품 박은정]

코스맥스(192820/KS.매수):
2Q23 Pre: 분기 최대 매출 전망

■ 2Q23 Pre: 분기 최대 매출 전망
코스맥스의 2분기 실적은 연결 매출 4,573억원(YoY+13%), 영업이익 341억원(YoY+98%, 영업이익률 7%)으로 상향된 컨센서스를 9% 상회할 전망이다. 상회 요인은 업황 호조로 전분기에 이은 국내법인의 수주 강세와 미국법인의 빠른 정상화에 기인한다. 이에 따라 오하이오법인의 청산, 예상보다 더딘 중국 수요 회복에도 분기 최대 매출 기대된다. 

2분기 국내/중국/미국/동남아 매출은 전년동기비 각각 +15%/+11%/-9%/+38% 전망한다. 

▶국내(별도)는 매출 2,593억원(YoY+15%, 영업이익 259억원(YoY+39%, 영업이익률 10%)으로 분기 최대 실적 전망한다. ‘고객군 확대 + 내수 점유율 상승 + 고객사의 비중국 수출 증가’ 등의 구조적 효과와 리오프닝 효과가 더해지며 최대 매출 기대된다. 외형 확대와 동사의 원가 절감 노력, 신제품 기여도 증가 등으로 수익성 또한 개선될 것이다. 

▶중국(이스트)은 매출 1.5천억원(YoY+11%), 순이익 122억원(YoY+13%) 기록할 전망이다. 기대 대비 아쉬우나, 중국 소비 환경에 동조화된 것으로 보인다. 광군절 대비 물량 등으로 상저하고 예상한다. 

▶미국(웨스트)는 매출 346억원(YoY-9%), 순손실 40억원(+113억원) 전망한다. 오하이오에서의 품목 이관이 5월부터 빠르게 진행됐으며, 북미 신규 고객 증가 등으로 가동률 상승이 나타나고 있다. 오하이오법인 청산으로 인건비 관련 고정비가 축소됐으며,
 가동률 상승으로 손실 폭이 빠르게 축소  중으로 파악된다. 

▶동남아는 매출 245억원(YoY+38%), 순이익 24억원(YoY 흑자전환) 기대된다. 인도네시아와 태국 각각 매출 성장률 +30%, +70% 성장 예상된다. 


■ 하반기 중국 회복 + 미국 턴어라운드 전망
코스맥스의 2023년 실적은 연결 매출 1.7조원(YoY+11%), 영업이익 1.2천억원(YoY+118%) 전망한다. 국내/중국/미국/동남아 매출은 각각 +16%/+9%/-16%/+22% 가정했다. 하반기 모든 법인의 견고한 실적이 예상됨에 따라 모멘텀 점증 기대된다. 국내는 연초부터 리오프닝 효과에 ‘고객군 확대 + 내수 점유율 상승 + 고객사의 비중국 수출 확대’로 수주 증가가 구조적으로 나타나고 있다. 중국은 상반기 산업 수요가 다소 아쉬웠으나, 하반기 수요 정상화에 따른 손익 회복이 기대된다. 미국은 ‘공장 단일화 + 고객사 확대 + 수주 퀄리티 개선’ 등으로 하반기 손익분기점 돌파가 기대된다. 상반기는 국내가 실적 견인을 주도했다면, 하반기는 해외가 모멘텀을 보다 강화시킬 것으로 기대한다. 중국의 전망은 유지했으며, 국내와 미국법인의 추정치를 상향 조정함에 따라 2023년의 영업이익 추정치를 기존 대비 10% 상향했다. 투자의견 BUY 유지하며, 추정치 상향에 기인 목표주가를 13만원으로 상향한다.

전문: http://bitly.ws/LDwE

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