[현대차증권 자동차/모빌리티 장문수] 기아(000270) BUY/TP 130,000(유지/유지) 보고 있나, 머스크? 보고 있나, 피

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[현대차증권 자동차/모빌리티 장문수]
기아(000270) 
BUY/TP 130,000(유지/유지)
보고 있나, 머스크? 보고 있나, 피크아웃?

□ 투자포인트 및 결론
- 2Q23 영업이익은 3.40조원(+52.3% yoy, OPM 13.0%) 기록, 컨센서스 8.9% 상회. 원재료비 증가에도 물량 증가와 믹스 개선이 전사 이익 증가를 견인한 가운데 환율 또한 개선 기여
- 2H23은 우려했던 경기 침체 가능성이 낮아짐에 따라 대기 수요는 견조. 인센티브 일부 정상화 되나 전기차 중심이며, 글로벌 재고는 낮게 유지되고 있어 이익 기대는 상향될 전망. 투자의견 BUY, 목표주가 130,000원 유지

□ 주요이슈 및 실적전망
- 2Q23 Review: 보고 있나, 일론 머스크? 업계 Top Class 수익률 실현
1) 매출액 26.2조원(+20.0% yoy, +10.8% qoq), 영업이익 3.40조원(+52.3% yoy, +18.4% qoq, OPM 13.0%), 지배순이익 2.82조원(+49.8% yoy, +32.9% qoq) 기록 2) 영업이익기준 컨센서스 3.1조원(OPM 12.2%)과 당사 추정치 3.1조원(OPM 11.9%) 각각 8.9%, 9.7% 상회
3) 요인: 재료비 등 증가 외 판매, 믹스, 가격, 인센티브, 환율 모두 증익 기여하며 긍정적
전년동기대비 영업이익은 요인별로 재료비 1,260억원, 기타비용 3,390억원 감익 기여했으나, 판매증가 5,410억원, 가격효과 3,740억원, 믹스개선 2,110억원, 인센티브절감 860억원, 환율효과 4,230억원 증익 기여하며 예상을 뛰어 넘는 실적 기록
- Key Takeaways: 보고 있나, 머스크? 보고 있나, Peak-out?
1) 2H23 Peak-out 우려 완화. 정상화 중인 공급을 견조한 대기 수요가 수용. 전기차 중심 인센티브 상승에도 여전히 낮은 글로벌 재고가 유지, 효율적으로 인센티브 지급. 원화 약세, 추가 금리 인상 등 불확실성 상존하나 당초 침체를 우려했던 상황에서는 벗어나며 이익 눈높이 상향
2) 2023년 사업 목표 상향. 도매판매 320만대(+10.3%) 유지하나, 연결기준 매출액 100조원 이상 (기존 97.6조원 대비 +2.5% 상향), OP 11.5조원~12.0조원(OPM 11.5~12.0%)(기존 9.3조원, OPM 9.5%)로 상향. 2H23 시장 전반의 Peak-out 우려를 완화 시킬 것으로 판단

□ 주가전망 및 Valuation
- 기대를 상회하는 실적이 이어지는 가운데, Peak-out 우려로 비관적이었던 2H23 이후의 전망은 점진 상향될 전망. 경기 침체에 대한 우려가 완화되는 가운데 미국, 유럽 등 주요 시장에서의 대기수요가 여전히 가시성 높아지기 때문
- 이익 성장 속도가 둔화됨에도 높아진 기대 이익, 환율 효과를 제외해도 믹스 팽창하며 볼륨 회복에 질적으로 개선 중인 이익 창출 능력을 감안하면 극도로 저평가된 자동차 섹터 주가는 회복할 수 있을 것으로 판단


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