[이베스트 제약/바이오 강하나]
삼성바이오로직스
투자의견: Buy(유지)
목표주가: 1,100,000원(유지)
2Q23 Review: CDMO, 이번 생은 내가 왕이야
2Q23 Review: 형님 앞으로도 잘 부탁드립니다
2Q23 실적은 연결 기준 8,662억원(+33.0% yoy, +20.1% qoq), 영업이익 2,534억원 (+49.4% yoy, +32.2%qoq)으로 컨센서스 상회. 이유는 1)1~3공장 풀캐파에 지속적인 비용 통제, 2)수익성이 좋은 제품의 매출(DS 생산 90~120일 이후) 부분 인식, 3)4공장 부분가동 덕분. 2H23에는 고판가 제품 들이 대량 반영되고, 하드리마 보험 등재가 시작되며, 유의미한 4공장 가동률 상승, 빅파마들과의 대규모 수주 증가로 상저하고를 유지. 2024년은 4공장 가동률 상승과 삼성바이오에피스의 바이오시밀러 출시 지속, 대규모 수주 추가 가능성이 부각됨에 따라 추가 업사이드가 가능할 전망
삼성바이오로직스의 본업에 에피스의 모멘텀
삼성바이오에피스는 휴미라 바이오시밀러 고농도와 저농도 제형을 모두 승인 받은 유일한 기업으로써 7월 오가논을 통해 출시 한 이후 시그나 보험사 formulary 9/1 등재가 예정되어있으며 PBM 프라임 테라퓨틱스 권고 목록에 등재. 리베이트를 중점 으로 높은 WAC을 선택할 수 있었으나 85%할인의 저가 WAC을 선택하므로써 사업 투명성을 강조. 7월 솔리리스 바이오시밀러 에피스클리의 독일 출시와 9월 휴미라 바이오시밀러의 보험등재 시작(7월 출시)으로 삼성바이오에피스의 매출은 2024년 이후 두드러짐. 이번 분기도 꾸준한 수주로 1~3공장 풀가동에 비용 통제를 통한 마진율 개선이 지속되고 있다. 4공장은 4Q23부터 본격적인 매출이 시작되며 2025년에는 풀가동을 전망하고, 5공장은 계속되는 수요로 2025년 4월로 조기 가동을 결정. 최근 뉴저지 오피스에서 공격적인 마케팅을 시작 해 글로벌 top20 빅파마 중 13곳이 거래처로 자리 잡았으며 최근 화이자와의 대규모 수주와 비슷한 수주 추가 예상
투자의견 Buy, 목표주가 1,100,000원을 유지
삼성바이오로직스는 상저하고의 가이던스를 유지하며 좋은 1H23 실적에 더 좋은 2H23가 기대. 4공장 가동률의 빠른 상승과 비용 통제, 수주의 대량 부분 매출인식 이 2H23발생하기 때문에 2Q23을 기점으로 더욱 가파른 성장. 휴미라 바이오시밀러 하드리마의 보험등재 또한 성공적이었으므로 2024년부터 매출이 가시화 될 것으로 보이며, 빅파마와의 대량 수주 증가가 장기 성장성을 증명해주고 있으므로 투자의견 Buy, 목표주가 1,100,000원을 유지
자세한 내용은 아래 링크를 참고하시기 바랍니다.
링크: https://zrr.kr/02zt
위 내용은 2023년 7월 31일 07시 30분 현재 컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.
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