[NH/박병국] 유한양행 [유한양행(TP 110,000원 상향, Buy 유지)] 컨센서스 상회, 그러나 지금이 가장 낮은 실적

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[NH/박병국] 유한양행

[유한양행(TP 110,000원 상향, Buy 유지)] 컨센서스 상회, 그러나 지금이 가장 낮은 실적

■요약

연결 영업이익 271억원으로 컨센 대비 크게 상회. 1)렉라자 국내 1차 치료 급여 등재 가능성, 2)얀센 기술료 확대, 3)유한화학 증설 등 실적은 지속적으로 개선될 것. 목표주가 11만원으로 추가 상향

▶️ 연결 실적에서도 컨센서스 상회 지속, 목표주가 추가 상향

투자의견 Buy, 목표주가 11만원으로 10% 상향. 실적 추정치 상향이 주요 근거. 연결 2분기 매출액 4,957억원(+3% y-y), 영업이익 271억원(+60% y-y)으로 컨센서스 크게 상회. 고마진 품목 증가, 생활유통사업부 5개 분기 만에 성장. 이에 기술료, 연구비 제외 원가율 및 판관비율은 모두 개선되며 호 실적 달성

연결 자회사 영업이익은 올 1분기부터 의미있는 흑자 달성 중. 유한화학은 아직 적자이나 올 4분기 화성 공장 증설이 완료된 이후 본격적인 연결 이익을 발생시킬 것으로 전망. 연간 연결 영업이익은 980억원(+172% y-y) 추정

▶️ 업사이드: 1)렉라자 국내 1차 매출, 2)얀센 3상 발표, 3)다음 L/O

1)’28년 국내 1차 치료 매출 GP마진 1,620억원(GPM 75%) 기존 추정 유지,약가는 현재 대비 50% 할인 추정(위험분담 이미 반영된 수치). 얀센 로열티 GP마진 대비 60% 추정. 연내 타그리소 1차 급여 등재 가능성은 동사에 호재

2)8/16, WCLC서 타그리소 FLAURA2(타그리소+화학요법 병용 1차)3상 초록 공개 예정. FLAURA2는 1차 치료부터 화학요법을 쓰기에 1)삶의 질 측면, 2)1차 치료 이후 화학요법 유효성 측면에서 여전히 MARIPOSA 3상의 강점 존재

3)알레르기 치료제 YH35324 1a상(단회투약) 유럽 알레르기면역 학회: 1)혈청 유리 IgE의 억제 정도 및 지속기간, 2)치료 관련 이상반응 지표에서 오말리주맙 300mg 대비 우수한 데이터 공개. 현재 진행 중인 1b상 반복투약 데이터 주목

▶️ 보고서 링크 : https://han.gl/lxQusc

■ [NH/박병국(제약/바이오), 02-768-7469]


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