[NH/박병국] 녹십자 [녹십자(TP 155,000원 유지, Buy 유지)] 묵묵히 할 일을 해 나가는 중

[불스탁®]

[NH/박병국] 녹십자

[녹십자(TP 155,000원 유지, Buy 유지)] 묵묵히 할 일을 해 나가는 중

■요약

2분기 영업이익 237억원으로 양호한 실적 달성. 국내 백신 3Q 매출 선 반영 및 건기식 사업 비용통제가 주요 원인, 3분기 실적은 다소 쉬어 갈 것으로 추정. 내년 하반기 IVIG 미국 출시에 따른 판매 전략 주목

▶ 2분기는 호실적이나 3분기는 쉬어 갈 전망

투자의견 Buy, 목표주가 155,000원으로 유지. 연결 기준 2분기 매출액 4,329억원(+2% y-y), 영업이익 237억원(+81% y-y)으로 양호한 실적 달성

1)국내 백신 매출 395억원(+145% y-y)과 2)건기식사업 비용 통제(전 분기 대비 70억원 절감)로 호 실적 기록. 2분기 국내 백신은 비수기(’21, ’22년 10억원대)이나 금 분기는 성수기 3분기 물량이 미리 반영, 3분기 국내 백신은 역 성장 추정. 해외 백신은 578억원(-15% y-y), 코로나 이후 백신 수요 감소 영향

연결 기준 3분기 매출액은 4,448억원(-3% y-y), 387억원(-21% y-y) 추정

▶ 내년 1월 IVIG 10% FDA 승인 결정, 어떻게 팔 지가 더 중요

지난 7월 14일 동사는 차세대 기대 품목인 IVIG-SN 10%의 미국 FDA BLA 제출 완료. 내년 1월 13일 즈음 결과 공개, 승인 시 하반기에 출시할 계획. 당사는 1)FcRn과 SCIG(피하주사)의 영향을 고려, 2)후발 주자로 진입한 경쟁사 BPL社의 사례 참고하여 ’29년 미국 매출액 1,829억원(IV+SCIG M/S 1.4%, IVIG M/S 3%) 등 기존 추정치 유지, 현가로 3,688억원의 가치 산정

미국 IVIG는 녹십자 미국 법인을 통해 직접 판매할 계획, 최소 M/S로 추정. 미국 직판 인력 공개 및 PBM 등재 등의 뉴스를 통해 M/S 추정치 변경 가능

▶ 보고서 링크 : https://han.gl/IOpUYS

■ [NH/박병국(제약/바이오), 02-768-7469]


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