두산인프라코어; 중공업 빼고 봐도 싸다

[주식 이야기]

[대신 조선/기계/건설 이동헌,이태환][2Q21 Preview]

두산인프라코어; 중공업 빼고 봐도 싸다

보고서 링크; http://asq.kr/yOY5f5

 투자의견 매수(BUY), 목표주가 18,000원으로 상향
- 투자의견을 매수(BUY)로 상향(기존 시장수익률(Marketperform))
- 목표주가를 18,000원으로 상향(기존 11,000원, +63.6%)
- 목표주가는 2021E, 22E 사업회사 평균 EBITDA 5,161억원에 EV/EBITDA 5.6
배를 적용, 예상 순차입금 1.5조원. 목표 시가총액 1조 4,100억원
(기존 21E 수정 EPS 1,202원에 타깃 PER 9.4배를 적용)
- EV/EBITDA는 글로벌 건설장비 5사의 평균치를 30% 할인 적용
- 분할매각이 진행중이며 7/21 거래 재개. 중공업 지분 제외해도 상승 여력 충분

2Q21 Preview 중국 급감, 이외 전 지역 호조 전망
- 2Q21 매출액 2조 3,461억원(+19% yoy), 영업이익 2,490억원(+61%) 전망
- 컨센서스 대비 매출액 -4%, 영업이익 -2%로 소폭
하회하는 수준
- 밥캣 제외 시 매출액 1조 749억원(+6% yoy), 영업이익 988억원(+10% yoy)
- 컨센서스 대비 매출액 -10%, 영업이익 -3% 하회
- 2Q 중국 매출액 2,956억원(-44% yoy) 급감, 신흥국 4,284억원(+76%) 예상

돈 잘 버는 회사, 중공업 빼고 봐도 싸다
- 69% 지분의 투자회사는 두산중공업 흡수 합병. 31% 지분의 사업회사는 현대중
공업지주로 매각. 사업회사의 기준가 시가총액은 1조 1,316억원
- 사업회사의 21E 영업이익은 3,478억원, 순이익은 1,100억원 수준을 예상
- 수익성 감안 시 PER 보다 EV/EBITDA가 적합, 엔진 가치도 프리미엄 요인