포스코인터내셔널 : 중장기 성장 기대감이 반영되는 중

[맥가이버]

하나증권 유틸/상사/조선/기계 유재선]

포스코인터내셔널

중장기 성장 기대감이 반영되는 중

□ 목표주가 54,000원으로 상향, 투자의견 매수 유지
포스코인터내셔널 목표주가 54,000원으로 기존대비 20.0% 상향하며 투자의견 매수를 유지한다. 2023년 예상 EPS에 목표 PER 12배를 적용했다. 2분기 실적은 시장 기대치를 상회할 전망이다. 철강 트레이딩 마진 개선과 발전 부문 증익이 예상되기 때문이다. 상사 업종에 대한 재평가 흐름에 더해 그룹사 중장기 계획으로부터 성장 동력을 기대해볼 수 있는 상황이다. 2023년 기준 PER 10.4배, PBR 1.3배다.

□ 2Q23 영업이익 3,529억원(YoY +10.1%) 컨센서스 상회 전망
2분기 매출액은 9.4조원으로 전년대비 15.3% 감소할 전망이다. 철강 부문의 매출 둔화가 주요 요인이다. 합병 전 합산 재무제표와 비교하면 LNG 가격과 SMP 하락으로 에너지 부문 또한 외형 감소가 예상된다. 영업이익은 3,529억원으로 전년대비 10.1% 증가할 전망이다. 합병 전 수치 대비로는 소폭 증익으로 추정된다. 미얀마 가스전 실적은 투자비 회수비율이 계절적으로 2분기에 극대화되기 때문에 양호한 수준을 이어갈 전망이다. 일부 물량 감소가 나타나더라도 물가와 12개월 평균 유가 강세로 인한 판매가격 강세로 만회할 수 있다. 발전 실적은 전력수요 비수기 외형 감소에도 불구하고 정산금 증가로 전년대비 이익이 개선될 수 있다. 철강은 풍력 등 친환경소재 중심 마진 개선이 나타날 것으로 기대되어 긍정적이다. 구동모터코어는 전년대비로는 감익이 예상되나 지난해 태풍 피해 이후 상당 부분 정상화된 실적 추세로 회복될 전망이다. 

□ 그룹사 2차전지 소재 및 수소 조달에서의 역할 기대
에너지 밸류데이에서 언급된 것처럼 2035년까지 발전소 혼소와 HyREX용 청정수소 126만톤 공급체계를 구축할 예정이다. 모회사에서도 2차전지 소재 및 원료 생산능력을 확대하기로 한 바 그룹 내 상사 기업으로서 일정 부분 역할 확대가 기대되는 모습이다. 중장기 계획에 대한 기대감은 모멘텀으로 작용 가능하지만 영업실적에 반영되는 시점을 감안하면 시간이 다소 많이 남았기 때문에 최근의 주가 재평가는 상당 부분 선반영된 상황으로 볼 수 있다. 다만 투자 방향과 목표가 명확하고 자체적인 자금 조달 능력도 충분하기 때문에 추진 상황 및 이익 기여도가 제고되는 속도에 따라 보다 높은 멀티플이 정당화될 여지도 충분히 존재한다.