[하나증권 철강/운송 박성봉] 세아제강 (306200.KS/매수) : 분기 사상 최고치인 1Q23에 근접한 2Q23 영업이익 예상
▶️보고서: http://bitly.ws/LuaC
▶️2Q23 강관 판매 호조로 양호한 영업실적 지속 전망
- 2Q23 영업이익 745억원(YoY +9.2%, QoQ -5.1%, 하나증권 기존 추정치 645억원) 예상
- 견조한 탄소강관 수출과 스테인리스 강관 판매 회복 영향으로 전체 강관 판매량 25.9만톤(YoY +19.9%, QoQ +6.6%) 전망
- 수출의 경우 미국내 에너지용강관 가격 하락에도 불구, 원/달러 환율 상승 영향으로 스프레드 유지 예상
- 내수는 공격적인 가격 인상 전략에도 불구, 원재료 가격이 더 큰 폭으로 상승하면서 전분기대비 스프레드 소폭 축소 파악
▶️3분기 강관 스프레드는 소폭 축소 예상
- 3분기 내수 강관 스프레드는 소폭 축소 전망
(비수기 영향과 더불어 원재료인 열연가격 하락에 따른 판매단가 인하로 수요 주춤 예상)
- 수출은 물량 감소 가능성 제한적 판단 (북미 Rig 수치가 1월을 고점을 감소세로 전환했다가 6월에는 반등)
- 하반기에는 상반기대비 해상 풍력용 강관 수출 확대가 예상되기 때문에 전체 수출 증가세 지속될 전망
- 전체 수출 이익률은 2분기대비 소폭 하락 예상 (현재 해상풍력용 강관 이익률이 에너지용강관 대비 낮은 수준 감안)
- 3분기 영업이익 645억원(YoY +30.1%, QoQ -13.4%) 예상
▶️투자의견 BUY와 목표주가 250,000원 유지
- 전세계 경기 둔화 우려로 국제 유가(WTI), 5월과 6월 일시적으로 배럴당 70불 하회 → 7월 중순 현재 70불 중반 수준
- 북미 Rig 수치 또한 1월을 고점으로 4개월 연속 감소했으나 6월에는 반등 성공
- 국제유가가 60불 아래로 급락하지 않는다고 가정하면 북미 지역 에너지용 강관 수요는 현재 수준에서 안정화될 가능성 높아
- 세아제강의 상반기 영업이익이 하나증권 기존 추정치를 상회할 것으로 예상되어 올해 연간 실적 추정치 상향
- 글로벌 경기 둔화에 따른 영업실적 Peak Out 우려가 주가 상승 제약 요인으로 작용
- 현재 주가는 PER 2배, PBR 0.4배 불과해 올해 예상 ROE 22.7% 감안 시, 과도한 저평가 판단