2023년 11월 20일 월요일 증권사 리포트(KH바텍)

[hjstock]

2023-11-20
메리츠증권 / 양승수

투자의견 BUY 목표주가 21,000

3Q23 연결 실적은 매출액 2,078 억원(+175.1% QoQ, +16.1% YoY), 영업이익 204 억원(+238.5% QoQ, +3.6% YoY)로 시장 컨센서스(233 억원)을 하회했다.

힌지의 매출액은 1,719 억원(+16.0% YoY)를 기록, 조기출시에도 불구하고 판가 상승 효과로 전년 대비 성장하였다.

다만 FPCB 사업부의 영업중단과 힌지 사업부의 일시적인 개발/양산 인력 인원의 증가로 인해 매출과 이익은 예상 대비 부진하였다.

2023년 연결 매출액과 영업이익은 각각 4,080 억원(+12.1% YoY), 354 억원(+8.7% YoY)을 전망한다.

올해 폴더블 흥행 부진을 반영, 연말까지 국내 고객사의 폴더블 신작 출하량을 1,050 만대 → 850 만대로 하향 조정한다.

다만 판가 상승 반영 및 이원화 방어에 성공함에 따라 FPCB 사업이 중단 되었음에도 불구하고 전년 대비 실적 성장이 가능할 전망이다.

국내 유일 티타늄/메탈 프레임 수혜주 폴더블의 등장 이후 동사의 실적과 주가는 힌지의 성장여부에 결정되어왔다.

그러나 4 분기부터는 신모델 티타늄 소재 프레임 케이스 탑재 공정에 참여, 일부 신규 매출이 발생할 전망이다.

해당 매출은 내년부터 동사가 담당하는 공정의 증가와 함께 적용되는 모델이 증가할수록 크게 확대될 전망이다.

또한 A 시리즈 이미지 탈피를 위해 플라스틱 → 메탈케이스로의 전환이 논의 중이다.

현재는 개발 단계이나 양산이 시작될 경우 물량 측면에서 유의미한 매출 성장이 기대된다.

적정주가는 실적추정치 하향 조정을 반영해 기존 24,000 원에서 21,000 원으로 -12.5% 하향하나 신규 매출의 성장성에 주목할 시점으로 판단한다.

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