[교보증권 엔터/미디어 박성국] 에스엠 * 구조적 문제가 해결되는 중 *

[불스탁®]

[교보증권 엔터/미디어 박성국]

에스엠
* 구조적 문제가 해결되는 중 *

▶️3Q23 Preview: OP 526억원으로 컨센서스 부합 예상
- 에스엠 3Q23 매출 2,952억원(YoY +24.0%), OP 526억원(YoY +80.4%)로 컨센서스(517억원) 부합하며 2분기 연속 최대실적 경신할 전망. 역대 분기 최대 앨범판매량(896만장)에 따른 레버리지 효과 발생하며 OPM 17.0%(YoY +5.0%p)으로 큰 폭의 수익성 개선 예상.

주요 부문별 매출은 [음반/음원] NCT DREAM 436만장, EXO 190만장, NCT 104만장, RIIZE 103만장 등 합산 896만장 반영되어 1,196억원(+63.6%). [콘서트] NCT 5회(24만명), 에스파 18회(22만명) 등 관객수 77만명으로 147억원(+34.7%). [MD/라이센싱] EXO, NCT DRAEM 팝업스토어와 기타 아티스트 해외 팬미팅으로 344억원(+30.1%). [DM] SM 및 非 SM아티스트 공연기획 감소로 164억원(-33.2%) [C&C] 광고경기 회복으로 전분기 대비 역성장폭 축소되며 423억원(-11.3%)

▶️ 구조적 문제가 해결되는 중
- 기존 에스엠의 전통적 기업가치 할인 이유였던 1)낮은 IP 가동률, 2)자회사의 저조한 수익성, 3)낮은 미국 익스포저가 해결되는 과정에 있다 판단. 멀티 제작센터 도입 이후 주요 IP의 앨범 발매가 연 1회에서 1.5~2회로 확대되며 낮았던 IP 가동률 증가. 본업과 관련된 DM(공연기획), BM(MD/팬클럽) 지분 추가로 취득하고, 비핵심자산 매각 추진하며 연결 자회사 수익성 개선. 여기에 美 레이블 파트너쉽과 영어 싱글 발매를 통한 Spotify Global/US 차트의 장기/신규진입까지 성공하면 구조적 할인요소가 빠르게 제거됨.

▶️ 투자의견 Buy, 목표주가 180,000원 유지
- 목표주가 Buy, 목표주가 180,000원, 엔터테인먼트 업종 Top picks 유지. 목표주가는 12MF 지배 EPS 6,681원에 Target P/E 27배 적용. 4Q 예정된 동방신기 팬미팅 14회, 슈퍼주니어 D&E 콘서트 15회 등 시장의 관심이 덜한 Old IP의 활동 역시 분기 실적 베이스를 높이고, 변동성을 줄이는 데 상당히 기여.

보고서링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20231013/20231013_041510_20200051_57.pdf

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