[하나증권 철강/운송 박성봉] POSCO홀딩스(005490.KS/매수) : 리레이팅(re-rating)
▶️보고서: http://bitly.ws/NsnZ
▶️2분기 탄소강 스프레드 확대로 수익성 개선
- 2Q23 영업이익 1.3조원(YoY -38.1%, QoQ +85.7%, 컨센서스 1.2조원) 기록
1) 6월말 우천 영향으로 일부 제품 출하가 지연되었음에도 불구, 포항 소재 모든 공장들이 태풍 침수 피해로부터 완전 정상가동 돌입하며 철강 판매량 회복(835만톤: YoY +1.4%, QoQ +2.3%)
2) 철광석을 비롯한 원재료 가격 하락으로 고로 원재료 투입단가는 전분기대비 1만원/톤 하락
3) 열연 중심의 공격적 판재류 판매 정책과 원/달러 환율 상승이 수출에 긍정적 작용해 탄소강 ASP 전분기대비 4.7만원/톤 확대
4) 해외 철강 자회사들뿐만 아니라 기타 자회사들도 대부분 전분기대비 수익성 개선
▶️탄소강 스프레드, 3분기 소폭 축소 이후 4분기 재차 확대 전망
- 3분기 탄소강 ASP 4만원/톤 하락 예상
- 1) 중국을 포함한 글로벌 철강가격 5~6월 하락세 지속
- 2) 철강 내수도 여전히 부진한 상황으로 POSCO는 열연을 중심으로 주요 제품 가격 인하 발표
- 고로 원재료 투입단가 또한 3만원/톤 하락하며 스프레드는 2분기대비 1만원 축소에 그칠 전망
- 4분기에는 탄소강 스프레드 재차 확대될 것으로 기대
(중국 철강가격 상승 전망과 자동차와 조선 등의 국내 주요 전방산업 고객사들과의 가격 인상 예상)
▶️투자의견 ‘BUY’ 유지 목표주가는 740,000원으로 상향
- 목표주가 기존 520,000원에서 740,000원으로 상향. 전과 동일하게 SOTP 방식 하에 기준 시점을 2026년에서 2030년으로 조정
- 최근 POSCO홀딩스 주가 상승은 철강 사업 외 2차전지 소재사업을 비롯한 새로운 성장 동력에 대한 인식 확대에 따른 멀티플 리레이팅 과정으로 이해 필요
- 현재 주가는 12M FWD 기준 PER 15배, PBR 0.9배 수준으로 아직까지는 기존 주력 사업인 철강과 친환경 인프라 사업 매출 비중이 절대적이지만 중장기적으로 2차전지 소재사업 매출 점차 확대 예상
- 국내 기타 2차전지 관련 업체들과의 밸류에이션 상대 비교 시, 고평가 상태는 아니라 판단