메리츠증권 노우호입니다 엘앤에프 : 유럽 소재 고객사향 양극재 출하 기대감

[불스탁®]

📮[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호]

2023.10.24 (화) 

안녕하십니까
메리츠증권 노우호입니다

엘앤에프 : 유럽 소재 고객사향 양극재 출하 기대감 
업데이트 드립니다

URL: https://han.gl/fofJNK

[엘앤에프의 유럽 Northvolt향 양극재 공급계약 가시화]
- 현재 논의되는 수주 규모는 2025년부터 5년간 총 20조원
- 중장기 양극재 판매단가에 따라 공급량은 변동 가능
- 연간 최소 8만톤 규모로 추정
- 공급될 양극재 스펙은 하이니켈 NCMA, (단결정) 미드니켈, 하이망간 등으로 Segment별 대응 전략

[긍정적 가정이 필요한 유럽 EV시장 : (1) EV 수요, (2) 후발 배터리 생산기업들의 On-Schedule 양산 능력 → 배터리 소재 기업들의 협상력 우위]
- 국내 배터리 셀 3개사는 지난 2019년을 마지막으로 유럽 내 추가 투자계획 전무 (유럽내 생산 Capa : LGES 110Gwh / 삼성SDI 60Gwh / SK On 50Gwh)
- 이는 유럽 소재 완성차 기업들의 EV시장 경쟁력 약화 및 미국 대비 상대적으로 느슨한 EU의 배터리 공급망 정책이 배경
- 그럼에도 2025년을 기점으로 유럽 배터리 셀 시장규모는 의미있는 변곡점을 맞이할 전망
- 유럽 내 EV시장 수요 회복 가시성과 완성차 기업들의 EV 경쟁력이 유럽 시장을 전망하는 핵심 변수
- 2025년 유럽 신생 배터리 기업들의 정상 가동률을 가정한 생산규모는 431Gwh로 추정
- 이들을 뒷받침할 권역내 소재 기업들의 상대적 부재가 국내 기업들의 협상력 우위로 전이될 점
- SKC의 Northvolt향 동박 공급계약 체결 완료 / 엘앤에프의 Northvolt향 및 LG화학의 PowerCo향 양극재 공급 논의 중

[엘앤에프 → Northvolt향 공급은 시장이 기대하던 major 고객사는 아니지만 차근차근 2025년 이후 시장을 대응 중]
- 동사에 기대했던 수주 Flow는 (1) Tesla향 직납(23.2월 확정), (2) LGES향 Arizona 프로젝트, (3) 기타 SK On, Panasonic 등
- 동사는 주력 고객사들의 배터리 주안점(가격, 성능, 안전성)에 맞춘 하이니켈 NCMA~미드니켈/하이망간/LFP 등으로 양극재 스펙 세분화 계획
- 2H24 4680용 하이니켈 양극재(니켈 95%이상), 2H25 LFP 조기 양산과 LS와의 전구체 JV 사업개시, 26년 자회사 JH케미칼과 연계한 배터리 재활용 사업으로 중장기 양극재 Closed Loop 구축 및 권역별 광물/소재 공급망 정책에 대응할 전망


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