2023년 11월 20일 월요일 증권사 리포트(아모레퍼시픽)

[hjstock]

2023-11-20
유안타증권 / 이승은

투자의견 BUY 목표주가 165,000

23년도 3분기 매출액은 8,888억원(-5.1% YoY), 영업이익은 173억원(-8.2% YoY)을 기록 하며 시장 기대치(매출액 9,241억원, 영업이익 366억원)를 하회하였다.

일회성 비용(323억 원) 인식으로 인건비 증가 및 미주, 유럽 지역 주요 브랜드 투자 증가로 광고판촉비 4% YoY 증가한 영향이다.

일회성 비용을 제외할 경우 전년동기 대비 영업이익은 163.8% 성장 한 것으로 추정된다.

면세점 채널은 전년동기 대비 15% 감소한 1,249억원, 아시아 지역은 전년동기 대비 매출액이 13% 감소하였다.

동사는 2023년 10월 30일 코스알엑스의 잔여 지분을 추가 매수할 수 있는 주식매수청구권 (Call-option)의 행사를 최종 결정하고 주식매매계약을 체결하였다.

코스알엑스 최대주주 및 특수관계인 잔여지분 288,000주를 최대 7,551억원에 인수하며, 2차수 분할하여 거래 예정이다.

2021년 9월 17일 동사는 코스알엑스 지분 38.4%를 1,800억원에 인수했다.

동사가 보유한 현금은 23년 반기 별도 기준 7,109억원(현금+예금+당기손익 공정가치)을 보유중이다.

코스알엑스는 올해 상반기 매출 134%, 영업이익 289% YoY 성장, 영업이익률 38% 달성했다.

영업이익률이 30%이라는 가정하에 당사가 적용한 아모레퍼시픽 목표 PER 28배를 적용할 경우 기업가치는 2023년 3.3조원, 2024년 4.8조원, 2025년 6.7조원이 전망된다.

동사에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 3분기 실적 및 코스알엑스 기업가치를 반영하여 165,000원으로 유지한다.

목표주가는 2024년 EPS에 목표 PER 28배(11~15년 PER 평균)를 적용하였다.

24년 5월 1일(24년 4월 30일 1차 거래 종결 직후/지분율 84.8%)부터 코스알엑스 경영 실적이 연결 편입될 예정이다.

동사가 공시한 자사주 처분 2,915주(23.11.06), 취득 85,471주(23.11.07~24.01.30) 부분을 반영하였다.

동사 실적은 24년 중국 외 지역 성장 및 코스알엑스 인수효과가 더해져 고성장이 전망된다.

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