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<p>[대신 정유화학/2차전지 한상원] S-Oil Review <br><br>★수요는 회복되는데 공급이 줄어든다면? <br>  <br>-투자의견 매수 유지, 목표주가 130,000원으로 4% 상향 <br>-유가 하락으로 주가가 조정받고 델타 변이로 정제마진 반등 기대감은 낮아진 지금이 매수 적기 <br><br>-2Q21 영업이익 5,710억원(-9% QoQ)으로 시장 기대치(4,650억원) 상회 <br>-정유 감익을 비정유(화학/윤활기유) 증익으로 일부 만회, 재고 관련 이익 감소로 전분기 대비로는 감익 <br>-정유 감익(OP -55% QoQ)은 유가 상승 둔화에 따른 재고 관련 이익의 감소가 주원인 <br>-윤활유(OP +51% QoQ) 공급 타이트 지속, 화학(OP +36% QoQ) 주력 제품 시황 개선 <br>-3Q21 영업이익 -17% QoQ 전망: 재고 이익 감소하겠으나 실질 이익 증가, 비정유 호조 지속 <br><br>-올해 정유업 투자 판단의 핵심 변수는 국제 유가였으나 점차 정제마진 방향성의 중요성이 확대 <br>-코로나19 수요 충격 이후 여전히 통상적인 BEP를 하회하고 있으나 반등 가능성 충분 판단 <br>-연초 75%를 상회했던 중국 Teapot 설비 가동률이 최근 63%까지 하락. 수출 쿼터가 대부분 소진되면서 수출 감소 가능성도 확대 <br>-역내 정유 시황에는 긍정적인 이슈, 향후 제한적인 순증설 규모를 감안하면 글로벌 석유 수요 회복과 함께 정유 업종의 수급 여건 꾸준히 개선될 전망 <br><br>-보고서 링크: http://daishin.com/?3484 </p>
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