트럼프의 무역전쟁은 실패할 것이고, 다음은 통화전쟁일 것이다

[이매진]

트럼프의 무역전쟁은 실패할 것이고, 다음은 통화전쟁일 것이다

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Trump’s Trade Wars Will Fail, Currency Wars Will Be Next

2024년 12월 23일

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오전 6시 30분

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61개의 댓글트럼프의 무역 전쟁은 실패할 것이고, 다음은 통화 전쟁일 것이다

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경제학

트럼프는 무역 전쟁과 관세로 수출을 늘리는 데 실패할 것입니다. 통화 전쟁이 초래될 것입니다.

Fed의 거래 가중 달러 지수 데이터. Mish의 차트.

무역 가중 기준으로 볼 때 미국 달러는 1980년대 초반부터 중반 이후 가장 강세를 보이고 있습니다.

그 이유는 미국이 세계에서 가장 강력한 경제를 가지고 있고 이자율도 높기 때문입니다.

관세는 미국 달러를 강화하는 데 작용할 것입니다. 하지만 수출을 늘리려면 트럼프는 약한 달러가 필요합니다.

모순의 배

이 주제에 대해 이전에도 논의한 적이 있지만, 트럼프의 정책은 모순으로 가득 차 있습니다.

재정 적자를 균형 잡으면 달러가 강해질 것입니다. 관세는 달러를 강세로 이끌고 인플레이션을 상승시킬 것입니다.

재정 적자가 커지면 수출에 도움이 되는 달러가 약화되지만, 인플레이션이 상승하게 됩니다.

트럼프는 위장한 자유시장주의자인가?

이것은 Yahoo!Finance에서 Omkar Godbole이 10월 14일에 한 재밌는 주장입니다. 트럼프의 새 행정부는 강력한 달러를 지원할 것입니다.

• 트럼프 정부의 경제 전문가 스콧 베센트는 파이낸셜 타임스와의 인터뷰에서 트럼프 정부가 의도적으로 달러를 평가절하할 가능성은 낮다고 말했습니다.
• 베센트는 트럼프 대통령의 인플레이션-수입 관세 계획은 결국 약화될 것이라고 덧붙였다.

[미쉬 노트: 그 이후 트럼프는 베센트를 미국 재무장관으로 지명했습니다.]

도널드 트럼프가 이끄는 새로운 미국 정부는 수십 년에 걸친 미국 정책에 따라 달러 강세를 지원할 것입니다 .

" 준비 통화는 시장에 따라 오르락내리락할 수 있습니다. 좋은 경제 정책이 있다면 자연스럽게 달러가 강세를 보일 것이라고 믿습니다. " 베센트는 트럼프를 대신해 말하는 것이 아니라고 경고하며 덧붙였다.

베센트는 또한 트럼프 대통령이 모든 수입품에 최대 20%의 일괄 인플레이션 관세를 부과하려는 의도를 옹호하며, 이러한 "극단적인 입장"은 결국 무역 파트너와의 논의 과정에서 약화될 것이라고 말했습니다.

" 제 전반적인 견해는 결국 그는 자유 무역주의자라는 것입니다." 베센트가 FT에 말했다. "확대해서 축소하는 거죠 ."

ECB 총재, 추가 금리 인하 지지

로이터는 ECB 총재들이 인플레이션이 목표치에 도달하면 추가 금리 인하를 지지한다고 보도

유럽 ​​중앙은행 정책 입안자 4명이 금요일에 인플레이션이 예상대로 ECB의 2% 목표에 안착한다는 조건으로 추가 금리 인하를 지지했습니다.
유로존 중앙은행은 목요일에 올해 네 번째로 금리를 인하했고 추가 완화에 대한 문을 열어두었지만, 일부 분석가들은 크리스틴 라가르드 대통령의 그 방향에 대한 신호가 그들이 기대했던 것보다 덜 명확하다고 느꼈습니다.

ECB는 목요일에 은행 준비금에 지급하는 금리를 0.25%포인트 낮춰 3.0%로 결정했으며 투자자들은 6월까지 최소한 100%포인트 이상의 추가 인하가 있을 것으로 예상하고 있습니다.

Fed 대 ECB 금리 인하

단독으로 보면 금리 인하는 통화를 약화시킵니다.

이 경우 ECB, Fed, 중국이 엇갈리는 삭감을 하고 있습니다. 그러나 미국의 성장은 훨씬 더 강력하고 인플레이션은 더 높습니다. 그리고 중국은 완전한 가격 디플레이션에 있거나 거의 있습니다.

위에 나열된 요인들이 합쳐지면 달러가 강세를 보이는데, 이는 미국 수출이 증가하는 것과는 전혀 다릅니다.

통화 개입은 어떠한가?

주요 차트에는 플라자 합의 와 루브르 합의라는 두 가지 통화 개입 사례가 나와 있습니다 .

첫 번째는 미국 달러를 약화시키는 협정이고, 두 번째는 달러를 강세시키는 협정입니다.

두 가지 모두 실패했습니다.

플라자 아코드

플라자 합의는 1985년 9월 22일 뉴욕의 플라자 호텔에서 프랑스, ​​서독, 일본, 영국, 미국이 체결한 공동 협정으로, 통화 시장에 개입하여 프랑스 프랑, 독일 마르크, 일본 엔, 영국 파운드에 대한 미국 달러의 가치를 떨어뜨리는 내용이었습니다. 미국 달러는 합의 시점부터 1987년 루브르 합의로 대체될 때까지 상당히 하락했습니다. 일부 논평가들은 플라자 합의가 1980년대 후반 일본의 자산 가격 버블에 기여했다고 생각합니다.

배경

1980년부터 1985년까지 달러는 당시 다음으로 큰 4대 경제권의 통화였던 일본 엔, 독일 마르크, 프랑스 프랑, 영국 파운드에 비해 약 50% 상승했습니다. 1985년 3월, G7 직전에 달러는 영국 파운드에 비해 역대 최고 평가를 기록했으며, 이 평가는 30년 이상 동안 깨지지 않았습니다. 이로 인해 미국 산업에 상당한 어려움이 발생했지만, 처음에는 정부가 로비 활동을 대체로 무시했습니다. 금융 부문은 달러 상승으로 이익을 얻을 수 있었고, 평가 절하는 인플레이션을 낮추려는 레이건 행정부의 계획과 상충되었을 것입니다. 제조업체, 서비스 제공업체, 농부로 구성된 광범위한 연합은 외국 경쟁으로부터 보호를 요구하는 점점 더 주목받는 캠페인을 벌이며 대응했습니다. 주요 참여자로는 곡물 수출업체, 미국 자동차 산업, Caterpillar Inc.와 같은 미국 대형 제조업체, IBM과 Motorola를 포함한 하이테크 회사가 포함되었습니다. 1985년까지 그들의 캠페인은 의회가 보호무역주의 법안 통과를 고려하기에 충분한 추진력을 얻었습니다. 무역 제한에 대한 부정적인 전망은 백악관이 플라자 협정으로 이어지는 협상을 시작하도록 자극했습니다.

평가절하는 GDP의 3.5%에 달했던 미국의 경상수지 적자를 줄이고 1980년대 초에 시작된 심각한 경기 침체에서 미국 경제가 벗어나는 데 도움이 되도록 정당화되었습니다. 폴 볼커가 이끄는 미국 연방준비제도는 1970년대의 스태그플레이션 위기를 금리를 인상하여 중단했습니다. 인상된 금리는 국내 통화 정책을 충분히 통제하고 인플레이션을 막았습니다 . 

그러나 달러가 강세를 보이면 양날의 검이 되어, 한편으로는 국내 소비자, 기업, 미국 정부의 구매력이 커진다는 트리핀 딜레마가 발생하지만, 다른 한편으로는 달러 가치가 재균형을 이룰 때까지 미국의 수출이 저해됩니다.

무역적자

처음 2년 동안 미국의 적자는 악화되었을 뿐이었지만, 탄력성이 충분히 상승하여 수량 효과가 평가 효과보다 더 커지기 시작하면서 반전되기 시작했습니다. 평가절하로 인해 미국의 수출품은 무역 파트너에게 더 저렴하게 구매되었고, 이는 다른 국가가 미국산 상품과 서비스를 더 많이 구매하게 되었다는 것을 의미했습니다. 플라자 합의는 미-일 무역 적자를 줄이는 데는 실패했지만, 미국의 수출을 더 경쟁력 있게 만들어 다른 국가와의 미국의 적자는 줄였습니다.

객관적 실패

플라자 합의는 서유럽 국가들과의 미국의 무역적자를 줄이는 데 성공했지만, 일본과의 무역적자를 완화한다는 주요 목적을 달성하는 데는 크게 실패했습니다. 이 적자는 통화 정책, 특히 무역 조건에 민감하지 않은 구조적 조건 때문이었습니다. 미국의 제조품은 수출 시장에서 경쟁력을 갖게 되었지만, 일본의 수입에 대한 구조적 제한으로 인해 여전히 일본 국내 시장에서는 성공하지 못했습니다. 루브르 합의는 1987년에 미국 달러의 지속적인 하락을 막기 위해 체결되었습니다 .

루브르 아코드

루브르 합의는 1985년 플라자 합의 이후 미국 달러의 지속적인 하락을 막고 국제 통화 시장을 안정시키기 위해 1987년 2월 22일 파리에서 체결된 합의입니다 .

통화 개입은 효과가 없다

리드 차트는 Plaza Accord 합의가 이루어졌을 때 달러가 이미 하락하기 시작했다는 것을 보여줍니다(노란색 하이라이트). 이 합의는 어떤 추세도 역전시키지 못했지만 아마도 이미 시작된 약세를 부추겼을 것입니다. 그리고 엔화에 대한 주요 임무에서 완전히 실패했습니다.

그런 다음 루브르 협정이 하락을 막으려 한 후에도 달러는 계속 하락했습니다(연한 주황색 하이라이트). 따라서 루브르 협정도 효과가 없었습니다.

그 후 수십 년 동안 일본은 통화 개입으로 엔화를 평가절하하려고 시도했지만 실패했습니다. 이제 일본은 또한 개입을 통해 엔화를 강화하려고 애쓰고 있습니다.

마지막으로, 잉글랜드 은행 대 조지 소로스를 떠올려 보세요. 그러니 이 외환 개입이 효과가 있다고 말하지 마세요.

부채 탕감

디플레이션에 직면한 중국의 최선의 방법은 더 많은 파산을 허용하고 부채를 탕감하는 것입니다. 그러나 중국은 국유기업이 큰 타격을 입을 것이기 때문에 그렇게 할 가능성이 매우 낮습니다.

누군가는 대가를 치러야 하며, 중국은 일본이 한 것처럼 누구도 대가를 치르지 않으려는 어리석은 시도로 문제를 수십 년 동안 끌고 갈 수도 있습니다.

그 사이 중국은 일본과 마찬가지로 여전히 생산적이지 못한 부채로 구덩이를 파고 있다.

연방준비제도이사회 의장 벤 버냉키가 디플레이션에서 벗어나기 위해 일본에 부채를 탕감하라고 조언했지만 일본은 그렇게 하지 않았다는 것을 기억하세요. 통화 위선자들에게 흔히 있는 일이지만, 버냉키는 대공황 때 우리 차례에 그렇게 하지 못했습니다.

그 대신 베르난케는 제롬 파월이 코로나 팬데믹 동안 베르난케의 실수를 이어받았을 때 결국 미국 주택 시장을 동결시킨 대규모 양적 완화에 착수했습니다.

준비화폐의 저주

다른 곳에서 다른 문제를 일으키지 않고 무역 적자를 줄일 수 있는 관세 및 기타 정책을 결합할 방법은 없습니다.

그리고 트럼프는 미국 달러의 준비화폐 지위를 종식시키려는 모든 국가에 100% 관세를 부과하겠다고 위협했습니다.

하지만 트럼프의 목표는 너무나 상충되기 때문에 그는 인플레이션을 억제하기 위해서는 더 강한 달러가 필요하지만, 수출을 늘리기 위해서는 더 약한 달러가 필요합니다.

이는 1971년 닉슨이 달러의 금 상환을 중단했을 때 더욱 심해진 준비화폐의 저주입니다.

트럼프의 관세 대폭 인상에 대해 우리는 진지하게 받아들여야 할까, 아니면 문자 그대로 받아들여야 할까?

12월 15일에 저는 " 트럼프의 관세 인상에 대해 진지하게 받아들여야 할지, 아니면 문자 그대로 받아들여야 할지"라는 질문을 던졌습니다.

기업들은 트럼프 대통령의 무역 위협을 완화하기 위한 캠페인을 벌이고 있지만, 트럼프 측은 트럼프 대통령이 진지하다고 말한다.

트럼프가 모순된 행동을 고집하는 한, 우리는 트럼프를 진지하게 받아들이거나 문자 그대로 받아들이지 말아야 한다고 생각합니다.

만약 우리가 하나의 약속에만 집중한다면, 트럼프는 관세를 인상할 것입니다.

하지만 저는 베센트의 의견에 동의합니다. "극단적인 입장은 결국 무역 파트너와의 논의 과정에서 약화될 것입니다."

재정 적자는 어떻게 되나요?

트럼프가 관세를 통해 재정 적자를 균형 잡을 것이라고 생각하는 사람은 완전히 미친 놈입니다.

그 아이디어는 문자 그대로나 심각하게 받아들여서는 안 됩니다.

채권 시장은 트럼프가 재정적자에 대해 진지하다고 믿지 않고 , 나도 마찬가지다.

마지막으로, 이 게시물의 제목은 "화폐 전쟁이 다음이 될 것이다"입니다. 더 정확하게 말하면, 이미 진행 중입니다.

중국은 트럼프의 관세 인상에 앞서 위안화를 평가절하하고 있습니다. 그리고 관세 인상은 위안화를 더욱 약화시킬 것입니다.

토론을 위해 중국의 10년 국채 수익률이 실망스러운 데이터로 인해 새로운 최저 기록을 기록했습니다.

중국의 일본화가 또 한 번 큰 도약을 이룹니다. 그리고 트럼프와의 거대한 싸움이 다가오고 있습니다.

DOGE에 대한 한 마디

오늘의 질문: 셰리프 DOGE가 재정 적자를 줄일 수 있다고 믿습니까?

그렇다면, 그러지 마세요.

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