[현대차증권 음식료/화장품 하희지] 한국콜마(161890)

[불스탁®]

[현대차증권 음식료/화장품 하희지]
한국콜마(161890)
BUY/70,000(유지/유지)
4Q23 Preview: 우려를 극복하는 실적 모멘텀

투자포인트 및 결론
- 4Q23, 한국콜마 연결 기준 매출액은 5,477억원(+14.3%yoy), 영업이익은 412억원(+376.6%yoy, OPM 7.5%)로 시장 컨센서스에 부합하는 실적 전망
- 투자의견 BUY, 목표주가 70,000원 유지

주요이슈 및 실적 전망
- 1) 국내(별도): 매출 +25.8%yoy, 영업이익 -0.7%yoy 전망. 3Q23 국내 실적 시장 기대 대비 부진의 요인이었던 ERP 시스템 교체 영향은 10월부터 빠르게 정상화 된 것으로 전망. 오히려, 3Q23 지연된 생산 물량이 4Q23으로 이연되며 국내 20% 이상의 견조한 성장하였을 것으로 판단. 4Q23~2024년 지속적인 인디브랜드 및 주요 고객사 간접 및 직수출 물량 확대 기인한 국내 성장 모멘텀 이어갈 것으로 전망
- 2) 중국: 매출 +15.6%yoy, 영업이익 흑전 전망. 무석 법인 10월~11월 월 평균 120억 이상의 매출 시현. 다만, 12월 고객사 재고 조정 영향으로 12월 가동률 소폭 하락. 2024년 중국 무석법인 썬 제품 중심의 강한 수주 흐름 기대
- 3) 북미: 매출 +30.4%yoy, 영업이익 적지 예상. 주요 인디브랜드향 수주 증가에 기인하여 미국 법인 +111.3%yoy 성장 기록하였을 것으로 전망. 이에 따라, 미국 공장 기준 BEP, 법인 기준 적자폭 축소 전망. 이에 반해, 캐나다 법인 역성장 -10%yoy, 3Q23에 이어 물류비 지속되며 적지 전망

주가전망 및 Valuation
- 국내 ERP 시스템 교체 영향 빠른 속도로 정상화되며 국내 실적에 대한 우려 해소. 2024년에도 국내 인디브랜드 성장에 기반한 견조한 수주 지속, 중국 Sun 시장 내 강한 경쟁력 기반 성장 모멘텀 지속 가능할 것으로 판단, 이에 따른 주가 우상향 흐름 기대

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