[현대차증권 음식료/화장품 하희지] 코스맥스(192820)

[불스탁®]

[현대차증권 음식료/화장품 하희지]
코스맥스(192820)
BUY/180,000(유지/유지)
4Q23 Preview: 순풍에 돛 단 코스맥스

투자포인트 및 결론
- 4Q23, 코스맥스 연결 기준 매출액 4,584억원(+14.5%yoy), 영업이익 326억원(+1266%yoy, OPM 7.1%)로 시장 컨센서스에 부합하는 실적 시현할 것으로 전망
- 투자의견 BUY, 목표주가 180,000원, ODM사 Top Pick 유지

주요이슈 및 실적전망
- 1) 국내(별도): 4Q23에도 인디브랜드향 내수+직/간접 수출 이어지며 견조한 성장 이어갔을 것으로 전망(+18%yoy). 2024년에도 신규 고객사 확보, 전략 제품 제시 통한 매출 +15~20%yoy, OPM 10% 목표 제시. 또한, 평택 2공장 가동 시작에 따라 충분한 수요 대응도 가능할 것으로 판단
- 2) 이스트(중국): 4Q23 매출+ 12%yoy 전망. 상해 법인 3Q23 광군절 물량 4Q23으로 이연되며 매출 +18%yoy 예상. 특히, 광저우 법인의 JV공장 물량 이관 영향에도 불구(약 40~50%) 신규 고객사 유입 효과로 +20%yoy 성장 전망되는 점 고무적. 2024년 광저우 법인은 유의미한 신규 고객사 확보와 더불어 JV 법인 매출 연결이 빠르면 1Q23부터 가능할 것으로 전망됨에 따라 2024년 광저우 법인의 매출 +50~60%yoy 타겟. 상해 법인도 공격적인 신규고객사 확보 집중에 기인한 2024년 20~25%yoy 성장을 목표
- 3) 웨스트(미국): 4Q23 매출 +4%yoy 예상. 웨스트 법인은 그간 문제되었던 기초 라인 생산 1Q23까지 정상화, 미국 서부 인디브랜드 고객사 확보 및 ODM 비중 확대로 2024년 +20%yoy 성장, 영업이익 흑자 전환 목표
- 4) 동남아: 4Q23 인도네시아 +15%yoy, 태국 14%yoy 전망. 2024년에도 현지 온라인 인디브랜드 포트폴리오 다각화 및 지역 거점 확대에 따라 높은 베이스 부담에도 불구 인도네시아 +20~25%yoy대의 성장 타겟. 태국 또한 글로벌 고객사 포트폴리오 확장 및 전략 제품 집중하며 +30% 이상 성장 목표

주가전망 및 Valuation
- 코스맥스 글로벌 최대 ODM사로서 레퍼런스 쌓아가며 국내외 글로벌 브랜드사들의 채택 이어지는 중. 2024년 전사 매출 +20%yoy 성장 타겟. 특히, 그간 다소 아쉬웠던 중국, 미국 법인 실적 가시화 확인된다면 추가적인 주가 모멘텀 시현 가능할 것으로 판단

*URL: https://rebrand.ly/7oeeln7

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