[SK증권 제약/바이오 이동건] * 휴메딕스(매수 / TP 48,000원(하향)), 일회성 요인에 기인한 실적. 우려 불필요

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[SK증권 제약/바이오 이동건]
* 휴메딕스(매수 / TP 48,000원(하향)), 일회성 요인에 기인한 실적. 우려 불필요

□ 4Q23 Re: 일회성 이슈들로 부진했던 실적. 우려할 내용은 없어
- 개별 매출액 및 영업이익 각각 367억원(+12.4% YoY, 이하 YoY 생략), 53억원(-16.1%, OPM 14.3%) 시현
- 기존 당사 추정치 및 컨센서스 대비 매출액은 부합했으나 영업이익은 35% 이상 하회한 어닝 쇼크를 기록
- 부진한 실적의 원인은 1) HA 원료의약품 생산설비의 12월 유지보수 이슈에 따른 완제 필러 생산량 감소로 필러 매출이 전분기대비 감소했으며, 2) 생산설비 가동률 하락에 따른 원가율 상승 불가피. 판매관리비에서는 3) 인센티브 지급(약 20억원)에 따른 인건비 증가, 4) 복합필러 개발비용 증가(약 20억원)에 따른 연구개발비 상승 나타나

□ 2024년 영업이익 +25.4% YoY 전망. 수출 필러 고성장 지속될 전망
- 2024년 연간 매출액 및 영업이익 각각 1,756억원(+15.3%), 468억원(+25.4%, OPM 26.6%)으로 추정
- 필러 매출은 591억원(+20.4%)으로 추정. 기존 주요 시장에서의 견조한 매출 성장 속 신규 진출 지역들(중동, 동남아, 러시아, CIS 국가 등)에서의 매출 가세 기대
- 수출 필러 비중 확대에 따른 수익성 개선도 지속될 전망

□ 목표주가는 보수적 추정치 반영해 4.8만원으로 하향. 우려는 불필요
- 목표주가는 보수적 실적 추정치를 반영해 4.8만원으로 하향
- 4Q23 실적이 부진했으나 이는 일회성 요인들에 기인. 특히 실적의 핵심인 필러 매출은 2024년에도 고성장 지속할 전망으로 4Q23 실적에 따른 우려 불필요
- 현 주가는 2024년 예상 PER 8.6배 거래 중으로 저평가 구간 판단

* 보고서 원문: https://bit.ly/3SsNV7U

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