[미래에셋 김철중] 삼성SDI 배수의 진(背水之陣)

[불스탁®]

[미래에셋 김철중] 삼성SDI

배수의 진(背水之陣) 

더 이상 물러날 곳이 없는 밸류에이션

- 목표주가 52만원으로 하향. 24년 예상 EBITDA -19% 하향 조정. 연말 연초 메탈 가격 추가 하락에 따른 1) 판가 예상치 추가 하향 조정, 2) 원통형 수요 개선 지연 반영하여 1H24 실적 추정치 하향.

- 단, 1Q24를 바닥으로 점진적 회복 구간에 진입할 것으로 전망, 하반기 스프레드 개선이 시작되며 분기 이익 개선이 가속화될 것

- 24년 예상 실적 기준 P/B 1.2배, 25년 1.1배. 우려가 충분히 반영된 역사적 저점 밸류에이션

EV 배터리, AMPC 없이 6% 이상의 견조한 수익성 지속. 1분기 분기 실적 바닥 통과 예상

- 상대적으로 견조한 전방 고객사(BMW, Audi 등) 수요

- P4 → P5 → P6로의 제품 믹스 개선 지속되며, 글로벌 경쟁사 대비 견조한 EV 배터리 실적 지속 중

24년 CAPEX 6.3조원 예상(+46% QoQ). 드디어 유미의한 투자 시작

- 업황 둔화기. 경쟁사 CAPEX 확대 제한적인 구간 진입. 동사의 CAPEX 규모는 6.3조원(+46% YoY)로 큰 폭 증가할 것으로 예상. 

- 고객사 물량 확보에 성공하여 중장기 시장점유율 확보의 서막이 시작되었다고 판단. 점진적 밸류에이션 갭 해소 예상

미래에셋 김철중 디배저: t.me/cjdbj
보고서 링크: https://han.gl/Q2J0b

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