[NH투자/이재광] 한화에어로스페이스 - 인적분할로 자회사 가치 부각될 것

[불스탁®]

[NH투자/이재광] 한화에어로스페이스 - 인적분할로 자회사 가치 부각될 것

■ 자회사 가치 부각 반영 목표주가 상향

- 목표주가 270,000원으로 22.7% 상향 조정. 분할 계획 발표로 한화비전/한화정밀기계의 가치가 부각될 것으로 판단해 그동안 적용해오던 할인을 제거하고 유사기업 밸류에이션 적용했기 때문. 또한 글로벌 안보위협 상승으로 유사기업의 밸류에이션 리레이팅을 반영, 지상방산 부문 밸류에이션 적용 배수도 상향 조정

■ 인적분할 영향: 이론적으로는 주주가치 변화 영향 없으나...

- 이론적으로 분할이 주주가치 변화에 미치는 영향 없음. 하지만 실질적으로는 한화비전/한화정밀기계의 가치가 부각될 것으로 판단. 양사는 실적 비중이 낮았기 때문에 한화에어로스페이스의 주가 동력이 되기 어려웠으나, 분할 후에는 각각의 가치가 부각될 것으로 전망하기 때문

■ 신설법인: 한화비전=Cash cow, 한화정밀기계=Star

- 신설법인은 한화비전의 안정적인 수익을 기반으로 한화정밀기계의 고성장산업에 투자하여 성장을 이끌 것으로 기대. 특히 HBM용 반도체 장비인 하이브리드 본더 개발이 주목받을 것으로 기대. 언론보도에 따르면 SK하이닉스와 협력하여 개발 중인 것으로 알려짐


■ 자료참고: https://m.nhqv.com/c/yzmqk

[NH투자/이재광, 02-2229-6783]

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