노무라, 실리콘투 목표주가 71,000원 상향 (이전 57,000원)
글로벌 K-뷰티 유통사; 유럽에서의 강한 성장
유럽이 주요 K-뷰티 수입국으로 부상하며, 상당한 상위 라인 성장 견인
Silicon2(S2)는 2024년 2분기에 다시 한 번 기록적인 매출을 달성(+130% 전년 동기 대비 성장), 이는 2024년 2분기에 유럽에서의 큰 판매 증가(+233% 전분기 대비)에 기인하며, 이는 S2의 유럽 자회사가 2H23에 설립된 이후 나타난 결과입니다. 유럽 시장이 한국 시장보다 8배 큰 점을 고려할 때, 이 지역은 지속적인 빠른 성장이 예상됩니다.
S2의 글로벌 확장은 계속되고 있습니다: 1) S2는 2H24에 미국에 2배 더 큰 창고를 개설할 예정이며, 2) S2는 2024년 6월 싱가포르와 프랑스에 새 자회사를 설립했으며, 3) S2는 러시아, 인도, 라틴 아메리카와 같은 다른 시장에 새로운 자회사를 설립할 계획입니다.
고마진 해외 창고 및 자회사의 기여 증가 덕분에 2024년 2분기 영업이익률이 21.5%(2024년 1분기 19.6% 대비)로 사상 최고치를 기록하며, 이러한 이익률 개선은 연간 동안 지속될 것으로 보입니다.
촉매제: 2024년 3분기 예상 실적
Silicon2 주식에 대한 제한된 커버리지(즉, 한 명의 분석가만이 커버리지 중)는 2024년 3분기에 S2 주식이 유럽 시장에서의 예기치 않은 K-뷰티 관련 제품의 수요 증가로 인해 상당한 서프라이즈를 제공할 가능성이 높습니다. 글로벌 경기 둔화에 대한 우려가 증가함에 따라 주요 K-뷰티 주식의 가격 조정이 막 시작된 것으로 보입니다. 우리의 가정에 따르면 S2의 주가 상승 가능성은 이제 시작일 뿐입니다. 우리의 예측에 따르면, 이 주식은 상승할 가능성이 있으며, 이는 강력한 상승 잠재력을 반영합니다.
평가: 매수 의견을 재차 강조; KRW71,000의 목표주가, 67% 상승 여력
KRW71,000(이전 KRW57,000)의 새로운 목표주가는 12개월 예상 EPS KRW2,831에 25배의 고정 PER을 적용한 결과입니다. 우리는 글로벌 시장에서 K-뷰티 제품의 구조적 성장 가능성에 대해 매우 낙관적이므로, S2의 매출/영업이익이 FY23-FY26 동안 연평균 75%/99.4%의 성장률을 기록할 것으로 예상합니다. KRW71,000의 목표주가는 약 67%의 상승 여력을 의미하며, 따라서 매수 의견을 재차 강조합니다. 현재 이 주식은 FY24/FY25 고정 PER 기준으로 각각 19배와 12.4배에 거래되고 있으며, 이는 매력적이라고 판단됩니다. 우리는 더 큰 상승 잠재력을 고려하여 Amorepacific(090430 KS, 매수)보다 S2를 선호합니다.
하락 리스크: 불리한 환율, K-뷰티의 인기도 하락, 상품 전시 실패.
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