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Luis de Guindos: 유로존 경제 및 금융 안정성 전망
2023년 11월 13일 프랑크푸르트에서 열린 제26회 프랑크푸르트 유로 금융 주간에서 루이스 드 귄도스(Luis de Guindos) 유럽중앙은행 부총재가 연설한 내용입니다.
중앙은행 연설 |
2023년 11월 13일
루이스 드 귄 도스( Luis de Guindos)
(9kb)
| 4페이지
올해 프랑크푸르트 유로 파이낸스 위크에 참여하게 되어 기쁘게 생각합니다. 저는 먼저 이사회의 심의와 지난 10월 우리가 취한 통화 정책 결정을 뒷받침한 유로 지역 경제 전망에 대한 개요를 제공하겠습니다. 그런 다음 금융 안정성에 대한 위험과 관련 거시건전성 정책 문제를 어떻게 보는지 논의하겠습니다.
유로존 경제전망
제가 작년 이 행사에서 연설했을 때 유로 지역과 전 세계 모두에서 인플레이션이 역사적으로 높은 수준에 있었고, 팬데믹 이후 반등 이후 성장이 둔화되고 있었습니다. 오늘날 인플레이션은 상당히 낮았지만 여전히 너무 오랫동안 너무 높은 상태로 유지될 것으로 예상됩니다. 동시에 글로벌 성장 모멘텀이 둔화되고 금융 여건이 더욱 엄격해지면서 투자와 소비자 지출에 부담이 가중되면서 유로 지역 경제의 성장 전망은 더욱 악화되었습니다.
올해 3분기 실질GDP는 전분기 대비 0.1% 감소했다. 제조업 생산량이 여전히 위축 영역에 머물고 있는 반면, 서비스 부문은 더욱 약세를 보이고 있다는 징후가 있습니다. 산업 활동 약화가 서비스 부문으로 전이되고 있고, 경제 재개에 따른 추진력이 사라지고 있으며, 금리 인상의 영향이 확대되고 있습니다. 유로 지역 경제는 단기적으로 침체된 상태를 유지할 가능성이 높습니다. 그러나 인플레이션이 더욱 하락하고 가계 실질소득이 회복되고 유로 지역 수출 수요가 회복되면서 중기적으로는 다시 강세를 보일 것으로 보입니다.
지난 12개월 동안 하락세를 보였던 인플레이션은 9월과 10월 모두 눈에 띄게 하락했습니다. Eurostat의 플래시 추산에 따르면 현재 이율은 2.9%입니다. 부분적으로 강력한 기저 효과로 인한 하락은 에너지 가격 하락과 식품, 상품 및 서비스 인플레이션 하락을 반영하여 광범위하게 나타났습니다. 2022년 가을 에너지 및 식품 가격의 급격한 상승으로 인한 기저 효과가 전년 대비 계산에서 제외됨에 따라 향후 몇 달 안에 인플레이션이 일시적으로 반등할 것으로 예상됩니다. 그러나 우리는 중기적으로 일반적인 디스인플레이션 과정이 계속되는 것을 봅니다. 지정학적 긴장이 고조되고 재정 조치가 영향을 미치는 가운데 에너지 가격은 여전히 불확실성의 주요 원인으로 남아 있습니다. 식품 가격도 마찬가지입니다. 식품 가격은 악천후와 더욱 광범위하게 전개되는 기후 위기로 인해 상승 압력을 받을 수 있습니다.
기초 인플레이션을 측정하는 대부분의 지표는 계속해서 하락하고 있습니다. 에너지 및 식품을 제외한 인플레이션에 대한 Eurostat의 플래시 추정치는 공급 상황 개선, 이전 에너지 가격 하락의 통과, 긴축 통화 정책이 수요 및 소비에 미치는 영향에 힘입어 10월에 4.2%로 추가 하락할 것으로 예상합니다. 기업의 가격 결정력. 동시에, 국내 가격 압력은 여전히 강하며 임금 압력과 이윤 폭의 변화에 의해 점점 더 압력을 받고 있습니다. 장기 인플레이션 기대치를 측정하는 대부분의 지표는 약 2% 수준이지만, 일부 지표는 여전히 상승한 상태이므로 면밀히 모니터링해야 합니다.
노동 시장의 회복력은 유로 지역 경제에 긍정적인 영향을 미쳤지만, 노동 시장이 약화되기 시작했다는 징후가 있습니다. 신규 일자리 창출이 줄어들고 있으며 최근 플래시 추정치에 따르면 10월 서비스 및 제조업 모두 고용 기대치가 계속 하락했습니다.
통화 정책
인플레이션 전망에 대한 우리의 평가, 근본적인 인플레이션의 역학 및 통화 정책 전달의 강도를 바탕으로 이사회는 10월 회의에서 ECB의 세 가지 주요 금리를 변경하지 않기로 결정했습니다.
들어오는 정보는 중기 인플레이션 전망에 대한 이전 평가를 광범위하게 확인시켜 주었습니다. 과거의 금리 인상은 계속해서 금융 및 통화 상황에 강력하게 반영됩니다. 은행의 자금 조달 비용은 지속적으로 증가해 기업과 가계에 전가되고 있다. 높은 차입 금리와 활동 약화로 인해 올해 3분기 신용 수요가 더욱 급격하게 감소했습니다. 그리고 신용 기준이 다시 강화되었습니다. 또한 우리의 정책 결정이 실물 경제에 미치는 영향이 점점 더 커지고 있다는 징후가 나타나고 있습니다. 현재의 정책 기조에서는 추가 긴축 조치가 아직 진행 중이며 이는 수요를 더욱 위축시키고 인플레이션을 낮추는 데 도움이 될 것입니다.
우리는 인플레이션이 적시에 2% 중기 목표로 복귀하도록 보장하기로 결정했습니다. 현재 평가에 따르면 ECB의 주요 금리는 다음과 같습니다. 충분히 오랫동안 유지되는 수준은 이 목표에 상당한 기여를 할 것입니다. 우리는 적절한 제한 수준과 기간을 결정하기 위해 계속해서 데이터 기반 접근 방식을 따를 것입니다.
재무적 안정성
이제 재정적 안정에 대해 이야기해 보겠습니다. 다가오는 금융 안정성 검토에서 우리는 금융 및 비금융 부문 모두에 대한 금융 상황의 점진적인 영향이 지속되면서 금융 안정성 전망이 여전히 취약하다는 점을 강조합니다. 이러한 우려는 최근 글로벌 "장기 상승" 이야기로 인해 채권 수익률이 상승하고 중동의 긴장이 고조되면서 전망을 둘러싼 불확실성이 가중되면서 더욱 높아졌습니다.
8월까지 시장 변동성이 낮았던 기간 이후, 장기적으로 금리가 높아질 것이라는 전망이 높아지면서 최근 몇 달 동안 더 위험한 자산 가치 평가에 부담이 되기 시작했습니다. 시장의 위험 심리는 인플레이션과 경제 성장의 추가적인 놀라움에 여전히 매우 민감합니다. 예상보다 높은 인플레이션이나 낮은 성장률은 시장 변동성과 위험 프리미엄을 증가시켜 신용 사건이 발생할 가능성을 높일 수 있습니다.
이로 인해 비은행 금융 부문의 취약점이 드러났습니다. 신용 위험과 관련하여 일부 비은행은 부채가 많은 기업 및 부동산과 같이 금리에 민감한 부문에 여전히 크게 노출되어 있습니다. 기업 펀더멘털 악화와 부동산 시장의 지속적인 조정으로 인해 해당 부문에 투자한 비은행권이 재평가 손실 및 투자자 유출에 노출될 수 있습니다. 더욱이 낮은 수준의 유동성으로 인해 거시금융 성과가 악화될 경우 투자 자금이 강제 자산 매각 위험에 노출될 수 있습니다.
유로 지역의 기업 수익성은 양호했지만, 높은 이자율로 인해 취약한 기업의 부채 상환 능력이 부담을 받고 있습니다. 경제가 약화되면 부채 수준이 높고 수익이 부진하며 이자보상비율이 낮은 기업에는 어려움을 겪을 수 있습니다. 부동산 회사는 특히 유로 지역 상업용 부동산 시장의 지속적인 침체로 인한 손실에 취약합니다. 금융여건이 더욱 엄격해지고 불확실성이 커지면서 부동산 가격은 눈에 띄게 하락했습니다. 금리 인상의 영향은 팬데믹 이후 일부 부동산 자산에 대한 구조적 수요 감소로 인해 더욱 악화되었습니다. 이들 시장에 대한 은행의 노출은 상대적으로 낮지만, 이 부문의 손실은 더 큰 충격이 발생할 경우 증폭 요인으로 작용할 수 있습니다. 유로 지역 가구, 특히 저소득층과 주로 변동 금리 모기지를 사용하는 국가의 가구는 높은 이자율로 인해 점점 더 압박을 받고 있습니다. 재정 상황이 엄격해지면서 주택 수요가 감소하고 가격 하락 압력이 가중되고 있습니다. 보다 긍정적인 점은 탄탄한 노동 시장이 지금까지 가계 대차대조표를 지원해왔기 때문에 은행에 대한 신용 위험이 완화되었다는 것입니다.
많은 정부가 저금리 기간 동안 장기 만기의 저렴한 자금 조달을 확보함에 따라 국채 시장의 스프레드는 억제된 상태를 유지했습니다. 그러나 높은 자금 조달 비용과 덜 신중한 재정 정책은 특히 부채 수준이 이미 높은 국가에서 국가 부채 지속 가능성에 대한 우려를 다시 불러일으킬 수 있습니다.
유로 지역 은행 시스템은 이 격동의 해에 회복력의 원천이 되어 왔습니다. 은행의 자본 및 유동성 완충 장치는 여전히 강력하며, 금리 인상으로 인해 최근 분기에 수익성이 더욱 개선되었습니다. 이러한 강력한 펀더멘털에도 불구하고 은행 가치 평가가 얼마나 압축되어 있는지는 놀랍습니다. 이는 은행이 자산건전성 악화, 대출 규모 감소, 조달 비용 증가 등으로 인해 하방 리스크가 증가함에 따라 은행 수익의 장기적인 지속 가능성에 대한 우려가 남아 있음을 반영하는 것으로 보입니다. 지난해 자산 건전성 지표는 견실했지만, 특히 소규모 기업과 상업용 부동산과 같은 일부 부문에서 악화의 초기 징후가 가시화되고 있습니다.
결론
하이킹 주기가 시작된 이래로 우리는 정책 금리를 누적 450bp 인상했습니다. 우리의 제한적인 정책 기조는 계속해서 자금조달 상황에 강력하게 전달되어 점점 실물경제에 영향을 미치고 있습니다. 인플레이션은 눈에 띄게 낮아졌지만 여전히 너무 오랫동안 너무 높은 상태로 유지될 것으로 예상되며 국내 물가 압력은 여전히 강합니다. 따라서 우리는 정책 금리가 필요한 만큼 충분히 제한적인 수준으로 설정되도록 할 것입니다.
널리 퍼져 있는 불확실성을 고려하여 정책 금리에 대한 향후 결정은 계속해서 데이터에 의존하며 회의별로 결정될 것입니다. 12월 회의에서 우리는 새로운 거시경제 전망과 실제 및 기본 인플레이션, 경제 활동, 전달 상태에 대한 더 많은 데이터를 얻게 될 것입니다. 이를 통해 인플레이션 전망과 필요한 정책 조치를 재평가하는 데 더 나은 위치에 있게 될 것입니다.
우리의 목표를 달성하는 데 필요한 통화 정책의 원활한 전달을 위해서는 탄력적이고 제대로 기능하는 금융 시스템이 필수적입니다. 이를 위해 거시건전성 당국은 은행 부문의 여건이 악화되는 경우에도 사용할 수 있도록 해제 가능한 자본 완충 장치를 보존해야 합니다. 더욱이, 이번 봄의 혼란에서 배운 교훈은 탁월한 바젤 III 개혁을 시행하고 은행 연합을 완성해야 할 필요성을 강조하는 반면, 이전 시장 충격은 비은행 금융 부문의 정책 프레임워크를 강화하여 비은행 금융 부문의 회복력을 강화해야 할 필요성을 확인시켜 줍니다. -국제적으로 조정된 방식으로 은행.
신중하고 투자 지향적인 재정 정책 또한 우리의 물가 안정 목표를 크게 뒷받침합니다. 재정 정책은 유로 지역 경제의 생산성을 높이고 높은 공공 부채를 점진적으로 줄이는 방향으로 조정되어야 합니다. 유로 지역의 공급 능력을 강화하기 위한 구조 개혁은 중기적으로 가격 압력을 줄이는 데 도움이 될 수 있습니다. 따라서 기대를 고정하고 재정 규율을 지원하기 위해서는 EU의 경제 거버넌스 프레임워크 개혁을 마무리하는 것이 중요합니다.
저자 소개
루이스 데 귄도스
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