프랑수아 빌루아 드 갈로: 파리 금융 센터에 새해 인사

[이매진]

프랑수아 빌루아 드 갈로: 파리 금융 센터에 새해 인사

2025년 1월 8일 파리 프랑스 은행 총재이자 ACPR(Autorité de contrôle prudentiel et de 결의안) 회장인 François Villeroy de Galhau가 파리 금융 센터에 새해 인사를 전합니다.

이 연설에 표현된 견해는 연설자의 견해이며 BIS의 견해가 아닙니다.

https://www.bis.org/review/r250109c.htm

François Villeroy de Galhau: New Year wishes to the Paris financial centre

r250109c (1).pdf

228.56KB

존경하는 장관님, 신사 숙녀 여러분, 

Banque de France와 ACPR을 대신하여, 우리의 파트너인 선출된 대표와 공무원, 금융 센터 관계자, 언론인, 그리고 여러분의 사랑하는 사람들에게 따뜻한 인사를 전하고 싶습니다. 현재의 기후는 나쁘거나 기껏해야 불확실하지만, 여러분에게 좋은 삶을 기원합니다. 소크라테스 이후 모든 철학자는 이것이 정확히 무엇을 의미하는지 정의하려고 했지만, 저는 여러분이 직업적 노력과 개인적 뿌리 사이에서 올바른 균형을 찾기를 바랄 뿐입니다.

2020년에서 2023년 사이에 이미 일련의 충격이 있었지만, 2024년은 특히 격동적이고 울퉁불퉁했기 때문에 2025년이 더 평화로울 것을 기원하는 위험을 감수하지 않겠습니다. 그러나 두 가지 긍정적인 측면을 강조하고 싶습니다. 첫 번째는 올해(정확히 1월 18일)가 Banque de France의 225주년이 된다는 것입니다 .  이번 기회에, 3월 20일에 우리는 "화강암 덩어리"라는 심포지엄을 개최합니다. 이는 우리의 건국자 보나파르트가 "프랑스 땅에 화강암 덩어리를 놓아" 국가의 흩어진 "모래알"을 안정시키고자 했던 것을 암시합니다. 이를 통해 우리는 여러 차례 어려운 경제 및 재정 상황에서 회복하는 데 성공한 오래되고 위대한 국가라는 것을 상기할 수 있는 기회가 제공됩니다. 지난 세기 동안 프랑스는 1926년 레이몬드 푸앵카레와 함께 이를 달성했습니다. 1958년에는 샤를 드골, 앙투안 피네이, 윌프리드 바움가트너와 함께, 1983년에는 Banque de France의 또 다른 유명한 아들인 자크 들로르와 함께. 내가 방금 언급한 그 사람들은 모두 그 결과로 강력한 정치적, 역사적 지위를 얻었는데, 이는 프랑스 사람들이 공공 관리의 진지함을 높이 평가한다는 증거입니다. 

둘째, 2024년에 모든 것이 나빴던 것은 아닙니다. 중앙은행으로서 우리의 주요 임무인 인플레이션은 예상보다 훨씬 더 많이 하락했지만, 우리 국민들은 여전히 ​​가격 수준의 과거 상승에 민감하게 반응하고 있습니다. 유로존 전체의 인플레이션은 2% 목표인 2024년 말 2.4%로 회복되었습니다. i   12월의 약간의 상승은 예상된 것이었으며, 인플레이션에 대한 우리의 지속적인 승리에 의문을 제기하지 않습니다. 프랑스의 인플레이션은 조화 지수에 따르면 1.8%로 훨씬 낮았으며, ii   2025년에는 평균 1.6%가 될 것으로 예상합니다. 이를 통해 크리스틴 라가르드가 이끄는 ECB 통치 위원회에서 6월에서 12월 사이에 주요 금리를 4%에서 3%로 4차례나 낮출 수 있었습니다. 그 결과 부동산 대출은 회복될 수 있었고, 11월 신규 대출은 101억 유로에 달했습니다. 이는 3월의 최저치인 70억 유로와 비교되는 수치이며, 여러분의 헌신 덕분에 프랑스 경제는 자금 조달이 원활했습니다. 민간 ​​부문 대출은 연간 1.3% 증가했습니다. 

프랑스의 경제 성장률은 1.1%로 유로존보다 높았고, 특히 올림픽의 영향으로 우리의 초기 예측인 0.9%보다 높았는데, 이는 모든 사람이 함께 일할 때 프랑스가 이룰 수 있는 주요 성공 사례로 기록될 것입니다. 마지막으로, 고용은 지금까지 비교적 잘 유지되어 왔으며, 지난 10년 동안 220만 개의 일자리가 창출되었고 지난 5년 동안 120만 개의 일자리가 창출되었습니다. 실업률이 7.4%인 상황에서도 완전 고용이라는 목표에는 아직 너무 멀리 떨어져 있습니다. 

분명히 우리는 더 큰 불확실성의 입장에서 2025년으로 접어들고 있으며, 따라서 기업과 투자, 그리고 저축률이 역대 최고인 가계에서 더 기다리고 보는 태도를 보일 가능성이 있습니다.iii 그런데도   저는 '희망'이라는 단어가 희귀하면서도 없어서는 안 될 자원처럼 공중에 그 어느 때보다 많이 떠다닌다고 생각합니다.프랑스어로 아름다운 단어 " espérance "는 적어도 두 가지 기대를 표현할 수 있습니다.신뢰에 대한 절실한 필요성 - 그리고 Banque de France는 그 어느 때보다 신뢰에 기반한 기관입니다.또한 보험사 앞에서 수학적 기대에 대해 말한다면 - 확률입니다.그러니 가장 가능성이 높은 것부터 시작하여  네 가지 명확한 espérances 를 제시해 드리겠습니다. 

1. 유럽 주요 금리 하락의 한 해

3%의 기준 금리는 미국 연방준비제도(Fed)(4.25%-4.50%)와 영국은행(4.75%)보다 훨씬 낮지만, 제한적 정책과 수용적 정책의 경계를 나타내는 중립 금리보다 여전히 상당히 높습니다. 이 금리는 직접 관찰할 수 없지만 ECB는 유로존에서 약 2%에 이를 것으로 추정합니다. 예상대로 향후 몇 분기 동안 인플레이션 하락이 확인된다면, 상식적으로 내년 여름까지 이 중립 금리로 꾸준히 이동할 것입니다. 

이를 통해 경제의 효과적인 자금 조달이 용이해지고 가계 저축률이 낮아질 것입니다. 부동산 부문은 점진적으로 회복되면서 혜택을 볼 것입니다. 저는 1월 15일에 Livret A 통장 계좌의 이자율에 대한 제안을 장관에게 제출할 예정이지만, 오늘 저녁에 은행의 주의를 다른 유형의 통장 계좌인 Livret d'Epargne Populaire(LEP)로 이끌고자 합니다. 이는 가장 낮은 소득을 가진 사람들에게 가장 큰 보호를 제공하는 저축 상품입니다. 이러한 계좌의 수는 지난 4년 동안 400만 개 이상 증가하여 10월 말 현재 1,170만 개에 달했습니다. 1,900만 명 이상의 프랑스 국민이 잠재적으로 관심을 가질 수 있고, 2월 1일부터 LEP 통장 계좌의 이자율이 Livret A 계좌의 이자율보다 훨씬 높아 인플레이션율을 크게 앞지르기 때문에 우리는 더 잘할 수 있고 해야 합니다.

이 모든 것은 단기 금리와 관련이 있으며, 장기 금리는 국제 시장에 의해 결정되며 우리의 재정 정책에 영향을 받지 않습니다. 

2. 프랑스 적자감소의 한 해 

우리나라는 급성 인플레이션이라는 병을 극복했지만, 만성적인 공공 재정 병은 여전히 ​​남아 있습니다. 1984년에 공공 부채는 국내총생산(GDP)의 30%에 불과했지만, 오늘날에는 거의 4배가 되어 9월 말 현재 GDP의 113%에 달합니다. 이 병은 매우 오래되었지만, 익숙해질 이유가 없습니다. 오히려 모든 것이 몇 가지 중요한 한계를 넘어섰다는 것을 보여줍니다. 올해 프랑스는 유로존에서 가장 큰 적자를 기록할 것이고, 부채 비율이 계속 증가하는 몇 안 되는 국가 중 하나로 남을 것입니다. 우리의 채권 수익률은 독일에서 위험할 정도로 멀어지고 이탈리아에 가까워졌습니다. 이자 부담은 곧 교육부 예산을 초과할 것입니다. 

우리 재정 상황의 심각성은 적어도 하나의 은색 안감이 있습니다. 우리나라는 더 이상 회복과 성장 중에서 선택할 필요가 없습니다. 기업과 가계에 부담을 주는 예산 및 세금 불확실성을 줄이는 것은 신뢰와 따라서 성장의 조건이 되었습니다. 그리고 그것은 우리의 재정 표류로 인해 발생하는 더 높은 이자율로 인해 경제 자금 조달을 위한 통화 정책 지원이 파괴되는 것을 방지하는 것을 의미합니다. 

어려운 길이지만, 두 가지 벤치마크, 두 가지 앵커를 목표로 한다면 가능합니다. 신뢰성을 향한 첫 번째 중요한 단계는 2025년에 취해야 합니다. 올해 우리는 GDP의 5%에 최대한 가까운 적자로, 그리고 분명히 5.5% 미만으로 돌아가야 합니다. 또한 2029년 적자를 3%로 하는 중기 목표를 설정해야 합니다. 이 수치는 유럽의 공약과 일치하지만, 가장 중요한 것은 부채 비율을 최종적으로 안정화할 수 있는 수준과도 일치한다는 것입니다. 첫 번째 단계는 부분적으로는 세금 인상으로 구성될 수 있지만, 두 번째 단계는 중앙 정부 부서뿐만 아니라 지방 자치 단체와 사회 보장 기관의 지출을 보다 효과적으로 통제하고 효율적으로 하는 데 본질적으로 의존해야 할 것입니다. 이들은 총 지출의 64%를 차지합니다. 전반적으로 프랑스는 이웃 국가들보다 더 많이 지출합니다. 총 GDP의 9% 이상 더 많은 지출입니다. 공정한 절감을 창출하려는 이러한 노력은 지금 당장 준비, 문서화 및 공유된다면 더욱 효과적일 것입니다. 장관님, 저는 현재 진행 중인 대화에서 귀하의 의도가 분명하다고 믿으며, 이는 국가적 이익에 부합하는 일이므로 개인이나 당파의 이익보다 우선해야 한다고 생각합니다. 

3. 경기 침체 없는 1년, 회복의 길 열다

세 번째 소원은 유럽에 유령이 돌아온 것에 대한 응답입니다. 경기 침체에 대한 두려움입니다. 2022년 말과 마찬가지로 유럽을 다시 한번 괴롭히고 있지만, 수치보다는 말로 더 많이 괴롭힙니다. 우리의 성장률 예측은 0.9%입니다. iv   사실, 이 수치에 대한 위험은 하향세입니다. 사실, 프랑스 경제가 더 느린 속도로 성장하고 있지만, 아니요, 우리는 현재 경기 침체를 예상하지 않습니다. 집단적인 우울함에 대한 객관적인 이유가 있지만, 지나친 비관론을 불러일으키지 않아야 합니다. 예상되는 회복은 2026년과 2027년에 이루어질 것이며, 올해 불확실성이 점진적으로 감소한다면 약 1.3%의 성장률을 보일 것입니다. 

실제로 임금은 이제 인플레이션보다 빠르게 상승하고 있으며, 이는 인구 전체에 보다 고르게 분포되는 구매력 증가를 가져올 것입니다. 따라서 소비는 증가해야 하며, 총 저축률은 감소해야 하지만, 코로나 이전 수준보다 높아야 합니다. 

4. 유럽 건축가들의 한 해

지금 건축가의 시대를 요구하는 것은 가능성과 희망 사이의 선을 넘을 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, 지금까지 전능한 위기 관리자였던 소방관으로부터 건축가가 인계받고, 동시에 무역, 기후, 금융에서 위험한 퇴보적 조치를 요구하며 시끄럽게 소리치는 방화범과 싸우는 것이 매우 바람직할 것입니다. 하지만 대서양 건너편에서 일어나는 일은 바꿀 수 없지만, 우리 쪽에서 일어나는 일은 바꿀 수 있습니다. 

2024년에는 유럽에서 구조적 정책으로 방향을 전환하는 방법에 대한 풍부한 성찰이 있었습니다. 이탈리아의 전 총리 엔리코 레타 v   와 마리오 드라기 vi 의 보고서   와, 더 겸손하게는 11월에 제가 분데스방크의 동료이자 친구인 요아힘 나겔과 함께 시작한 프랑스-독일 호소는 단기적   폭정과 외부 세계라는 두 가지 형태의 폭정에서 벗어나기 위한 로드맵을 제시했습니다. 사실은 분명합니다. 유럽은 경제적 미래를 통제하고 성장을 강화할 효과적인 레버를 가지고 있지만, 지금 깨어나 행동하지 않으면 장기간의 경제적 침체에 빠질 위험이 있습니다. 

이러한 구제책은 세 가지 "I"의 형태로 미국이 제공할 수 있는 최상의 것에 크게 의존합니다. 유럽은 (i) 단일 시장을 보다 긴밀하게  통합 해야 합니다. (ii) 저축 및 투자 연합의 일부로 동원된 민간 자원을 주로 사용하여 더 많이 투자해야 합니다 . (iii) 관료주의를 줄임으로써 더 많이, 무엇보다도 더 빠르게 혁신해야 합니다 . 다시 말해, 비용이 많이 드는 재정적 과잉 부담 없이 규모를 재정적 근력과 속도로 늘려야 합니다. 특히 금융 규제 측면에서 이 유럽 의제 내에서 단순화의 중요성을 강조하겠습니다. viii   규제 원칙 자체가 건전한 것만으로는 더 이상 충분하지 않습니다. 기존 규제나 감독의 복잡성이 목표 달성에 장애물이 되지 않도록 해야 합니다. ACPR은 이를 위해 최선을 다하고 있습니다. 하지만 다른 곳에서 표현된 유혹에 대해서도 분명히 해야 합니다. 유럽식 단순화는 미국식 규제 완화가 아닙니다. 바젤 III 프레임워크는 은행 규제를 위한 국제적 기반을 계속 형성해야 합니다. 게다가, 오늘 비은행과 암호 자산을 규제하지 못하면 내일의 금융 위기에 대한 씨앗을 뿌릴 뿐입니다.  알베르 카뮈의 아름다운 인용문으로 마무리하고 싶습니다. '미래에 대한 진정한 관대함은 모든 것을 현재에 바치는 것입니다.' 장기적으로 '긴박감의 폭정'에 희생하지 않고, 현재에 얽매이지 않고 미래를 준비하는 것입니다. 이는 여러분 각자의 전문적인 헌신과 우리의 책임을 요약한 것입니다. Banque de France가 이러한 명확한 에스페랑스의 소원을 지원하여 2025 년에 그 어느 때보다 불확실성을 줄이고 안정의 등대 역할을 할 수 있기를 바랍니다. 여러분 모두와 우리의 사랑하는 나라에 새해 복 많이 받으세요!