캐롤린 로저스: 금리가 높아지는 세상에서의 금융 안정성

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캐롤린 로저스: 금리가 높아지는 세상에서의 금융 안정성

2023년 11월 9일 브리티시컬럼비아주 밴쿠버  애드보시스 밴쿠버( Advocis Vancouver )에서 캐나다 중앙은행(Bank of Canada) 수석 부총재 캐롤린 로저스(Carolyn Rogers)의 연설  .

중앙은행 연설  |  

2023년 11월 14일

캐롤린  로저스

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소개

좋은 아침이에요. 오늘 저를 이곳에 초대해 주신 Advocis Vancouver에 감사의 말씀을 전하고 싶습니다. 그리고 친절한 소개 감사드립니다.

캐나다 은행의 주요 업무는 인플레이션을 통제하는 것이지만, 캐나다 금융 시스템의 안정성을 촉진하는 데에도 중요한 역할을 합니다. 매년 봄, 우리는 시스템의 탄력성을 테스트할 수 있는 위험과 취약성을 개괄적으로 설명하는 금융 시스템 검토 (FSR)를 발행합니다. 우리는 또한 제가 오늘 하는 것처럼 매년 가을 연설을 통해 캐나다인들에게 금융 안정 문제에 관해 최신 정보를 제공합니다.  

인플레이션을 통제하기 위해 2022년 초부터 중앙은행이 강력하게 대응한 것을 고려하여, 올해 FSR은 이자율의 크고 빠른 인상에 맞춰 전 세계와 캐나다의 금융 시스템을 조정하는 데 중점을 두었습니다. 1

FSR 이후 우리는 금융 시스템이 계속해서 조정되고 있다는 더 많은 증거를 확인했습니다. 그러나 과거 금리 인상이 시스템을 통해 진행됨에 따라 앞으로 더 많은 조정이 있을 것입니다.

현재 이자율에 대한 귀하의 견해는 적어도 부분적으로 귀하의 연령에 따라 달라질 수 있습니다. 한편으로, 1970년대나 80년대 초반에 주택담보대출을 받았다면 오늘날의 금리는 그리 높지 않은 것처럼 보일 수 있습니다. 반면에, 오늘날 집을 구입하는 젊은이들은 지금까지 본 것 중 가장 높은 대출 비용에 직면해 있습니다.   

어쨌든, 우리 모두는 오랜 기간 동안 매우 낮은 이자율을 경험해 왔습니다. 작년에 금리가 인상되기 전에는 2008~2009년 글로벌 금융 위기 동안 시작된 오랜 기간 동안 금리가 비정상적으로 낮았습니다. 그리고 우리 모두가 익숙해진 낮은 금리가 결국 다시 돌아올 것이라고 믿고 싶은 유혹을 느낄 수도 있습니다. 그러나 그렇지 않을 수도 있다고 생각하는 이유가 있습니다.

금리가 높아지는 세상에 적응하는 것은 정부, 기업, 가계부터 재무 설계사, 투자자에 이르기까지 금융 시스템의 모든 사람에게 큰 변화가 될 것입니다. 재무 안정성과 회복력은 모두 점진적이고 적극적으로 변화에 적응하는 것입니다. 조기에 조금씩 조정하면 나중에 더 갑작스럽고 불안정한 조치를 취해야 할 위험이 줄어듭니다.

그래서 오늘 저는 사람들이 잠재적으로 더 높은 금리 환경을 계획하고 적응하는 것이 금융 시스템의 안정성과 회복력에 중요한 이유에 대해 이야기하겠습니다. 앞으로 우리가 왜 그런 세상에 가게 될 수 있는지 간략하게 살펴보겠습니다. 그런 다음 우리가 이미 보고 있는 조정 사항 중 일부와 프로세스가 계속 진행됨에 따라 확인할 수 있는 다른 사항에 대해 설명하겠습니다.

나는 질문과 토론을 위한 충분한 시간을 허용하기 위해 간략하게 이야기하는 것을 목표로 하고 있습니다.

금리가 예전보다 높게 유지될 수 있는 이유

먼저 은행의 금융 시스템 모니터링이 금융 시스템이나 경제에 대한 예상 결과를 예측하는 것으로 이어지지 않는다는 점부터 말씀드리겠습니다.

따라서 제가 금리에 관해 이야기할 때 통화 정책의 방향을 예측하는 것이 아니라는 점을 분명히 하고 싶습니다. 저는 우리의 정책 금리가 최고점에 도달했는지 또는 언제 하락하기 시작할지 말씀드리려고 여기 있는 것이 아닙니다.

제가 여러분과 공유할 내용은 장기 금리 방향에 영향을 미치는 것으로 판단되는 요소, 금리가 더 오랫동안 더 높게 유지될 수 있는 이유, 그리고 그러한 가능성에 사전에 적응하는 것이 왜 중요한지에 대한 것입니다. 

현재 은행의 정책금리는 5%이다. 하지만 글로벌 금융위기 이후 코로나19 팬데믹이 발생한 첫 2년까지 정책금리는 대부분 제로에 가까웠고 1.75%를 넘은 적이 없었다. 실제로 금융 시스템의 차입 비용에 영향을 미치는 다양한 이자율 추세도 몇 년 동안 하향세를 보였습니다.

나의 전 동료인 Paul Beaudry 부지사는 지난 6월 연설에서 그 이유에 대해 말했습니다. 2 그는 수년 동안 캐나다와 기타 선진국에서 장기 금리를 낮추는 데 결합된 글로벌 수준의 구조적 힘을 설명했습니다. 이러한 요인에는 저축을 늘리는 베이비붐 세대의 노령화, 세계 경제에 합류하는 중국 및 기타 개발도상국, 기업을 위한 매력적인 투자 기회의 감소 등이 포함됩니다. Paul은 또한 이러한 힘 중 일부가 정점에 도달한 것으로 보이며 역전되기 시작할 수 있다고 설명했습니다. 이는 금리 상승 압력을 가할 것이다.

우리는 또한 이제 정부 부채 수준이 높아지는 시대에 진입한 것으로 보입니다. 그리고 우크라이나 전쟁의 격화나 이스라엘과 가자지구의 전쟁과 같은 지정학적 위험은 인플레이션에 지속적인 영향을 미칠 수 있는 방식으로 에너지 가격과 공급망에 영향을 미칠 경우 전 세계적으로 금리를 더 높일 수 있습니다.

이 모든 것에는 분명히 많은 불확실성이 수반됩니다. 그러나 이자율이 사람들이 익숙해진 것보다 지속적으로 높은 세상을 보는 것은 어렵지 않습니다.

더 높은 이자율에 적응하는 모습

전 세계적으로 금리 인상에 대한 조정이 잘 진행되고 있습니다. 다양한 주요 경제의 무위험 장기 금리는 글로벌 인플레이션 압력이 높아지기 시작한 2021년 중반 이후 약 300bp 상승했습니다. 따라서 개인 및 기업 차용인이 부채를 상환하는 데 더 많은 비용이 듭니다. 동시에 금융 기관은 더 높은 자금 조달 비용에 직면해 있습니다. 삼

이는 갑작스러운 금융 상황 긴축과 같은 충격이 발생할 경우 글로벌 금융 시스템이 흔들리는 여지를 줄여줍니다. 그리고 우리는 이미 이러한 충격 중 몇 가지를 목격했습니다. 지난 가을 영국 금시장에는 스트레스가 있었습니다. 그리고 지난 3월 미국과 스위스 은행 부문에서 나타난 스트레스가 있었습니다. 두 사건 모두 부분적으로 금융 시스템의 일부를 방심하게 만든 채권 수익률의 급격한 상승으로 인해 촉발되었습니다.

이러한 초기 스트레스는 캐나다 금융 시스템의 스트레스로 이어지지 않았습니다. 그러나 소규모 개방 경제로서 캐나다는 심각한 글로벌 스트레스가 다시 나타나고 지속될 경우 면역되지 않을 가능성이 높습니다. FSR에서 설명했듯이 이러한 심각한 스트레스는 높은 가계 부채와 같은 기존 취약성과 상호 작용할 수 있습니다.

캐나다 금융 시스템이 미래의 스트레스에 대한 탄력성을 유지하려면 더 높은 이자율에 대한 적극적인 조정이 계속되어야 합니다.

지금까지의 조정

우리는 설문 조사 응답을 포함한 데이터를 통해 캐나다인들이 인플레이션과 금리 인상의 결합된 효과를 조정하면서 약간의 압박감을 느끼고 있다는 것을 알고 있습니다.

은행이 금리를 인상하기 시작한 이후 가계의 신용 증가 속도는 상당히 둔화되었습니다. 최근 몇 달간 연간 가계신용 증가율은 약 3%로 1990년대 초 이후 가장 느린 속도를 기록했습니다. 주택 모기지 신청이 크게 감소한 반면, 은행의 모기지 승인율은 거의 변하지 않았습니다. 이는 대출기준 강화보다는 신용수요 감소가 경기 둔화를 주도하고 있음을 시사한다. 이는 특히 사람들이 신용으로 구매하는 경향이 있는 상품에 대한 소비자 지출의 둔화와 일치합니다.

가계의 부채 수준이 그만큼 늘어나지는 않지만, 일부 가구에서는 기존 부채를 ​​처리하기가 더 어려워지고 있습니다. 신용카드, 자동차 대출, 무담보 신용한도 연체율은 팬데믹 이전 수준으로 돌아오거나 약간 더 높아졌습니다. 그리고 일부 가구는 신용카드에 더 많이 의존하고 있는 것으로 보입니다. 이용률이 90% 이상인 계좌의 비율이 증가하고 있습니다. 

한편, 모기지 연체율은 팬데믹 이전보다 여전히 낮습니다. 4 그리고 현재까지 주택담보대출이 있는 가구는 비담보대출과 관련된 재정적 스트레스가 약간 증가한 것으로 나타났습니다.

기업의 경우 신용 증가 속도도 둔화됐다. 그리고 가계와 마찬가지로 둔화는 주로 수요에 의해 주도되는 것으로 보입니다. 5

많은 기업에서는 매출 성장이 둔화됨에 따라 부채 상환 비용이 증가하는 것을 목격했습니다. 그러나 데이터에 따르면 대부분의 기업은 여전히 ​​기존 부채를 ​​상환할 수 있으며, 거의 모든 산업에서 기업 파산이 증가했지만 여전히 팬데믹 이전 수준과 대체로 일치합니다. 6

은행권도 조정 중이다. 이자율이 오르면서 은행들은 정기예금에 대한 이자율을 올렸고, 보증 투자 증서의 1년 이자율은 20년여 만에 최고 수준인 5%를 넘었습니다. 예금자들은 요구불예금에서 고금리 정기예금으로 자금을 이동하는 방식으로 대응했습니다. 이는 예금자들에게는 좋은 소식이지만 은행에게는 더 높은 자금조달 비용을 의미하기도 합니다. 그리고 더 높은 자금 조달 비용은 일반적으로 차용자에게 전가됩니다.

은행들은 또한 팬데믹 이전보다 더 큰 자본과 유동성 완충 장치를 유지하고 잠재적인 신용 손실을 처리하기 위해 더 많은 현금을 따로 확보하고 있습니다. 이는 경제 둔화의 영향에 대비하는 데 도움이 되며 우리가 기대하는 일종의 사전 조정입니다.

조정은 아직 남아있습니다

지금까지의 이야기입니다. 그러나 더 많은 조정이 다가오고 있습니다.

우리가 주목하고 있는 주요 영역은 높은 수준의 고정 상환 모기지 부채입니다. 전체적으로 모기지 보유자의 약 40%가 2022년 초 이후 더 높은 지불금을 받았습니다. 2026년 말까지 사실상 나머지 모든 모기지 보유자는 갱신 주기를 거치게 되며 이자율 경로에 따라 상당히 높은 지불금을 받게 될 수 있습니다.

신용 스트레스 지표와 함께 당사의 소비자 설문조사는 캐나다인들이 더 높은 지불금에 어떻게 적응하고 있는지 또는 적응할 계획을 가지고 있는지 측정하는 데 도움이 됩니다. 많은 응답자들은 모기지 상환금이 다른 지출을 삭감하지 않고도 처리할 수 있는 최대 금액에 가깝거나 그보다 크다고 말했습니다. 7 그리고 대부분은 더 높은 이자율이 미치는 영향이 아직 절반도 지나지 않았다고 생각한다고 말합니다. 더 큰 재정적 압박에도 불구하고 대부분의 모기지 보유자들은 여전히 ​​갱신 시 더 높은 지불금을 관리할 수 있을 것으로 기대합니다.

우리는 비즈니스 설문조사에 대한 응답에서도 비슷한 역동성을 발견했습니다. 10월에 발표된 최신 비즈니스 전망 설문조사에서 우리가 인터뷰한 회사 중 절반 미만이 금리 인상의 영향이 이제 막 시작되었다고 생각한다고 답했습니다. 또 다른 30%는 절반이 끝났다고 생각한다고 말했습니다. 8 그럼에도 불구하고 대부분의 기업은 추가적인 압박에도 불구하고 부채를 관리할 수 있다고 확신한다고 말했습니다.

아직은 이르지만, 높은 이자율의 영향이 여전히 경제 전반에 영향을 미치고 있습니다. 기업과 가계가 어떻게 적응하고 있는지 측정하려면 신용 스트레스 지표와 설문조사 데이터를 면밀히 관찰해야 합니다.

결론

이제 마무리하고 여러분 모두의 의견을 들어볼 시간입니다.

오늘 내 목표는 금리 경로에 대한 예측을 제공하는 것이 아니었습니다. 오히려 제가 바랐던 것은 여러분에게 장기 금리에 영향을 미칠 수 있는 몇 가지 사항에 대한 이해를 제공하고, 특히 금리가 과거보다 높아질 수 있는 미래에 사전에 적응하는 것이 중요하다는 점을 강조하는 것이었습니다. 지난 15년 동안.

은행은 높은 이자율이 경제에 미치는 영향을 계속 모니터링할 것이며, 우리가 보고 있는 내용에 대해 캐나다인에게 계속 업데이트할 것입니다.

그리고 우리는 캐나다인들이 보다 확실하게 저축, 투자 및 계획을 세울 수 있도록 인플레이션을 2% 목표까지 끌어올리는 데 계속 집중할 것입니다.

오늘 들어주셔서 감사합니다. 나는 훌륭한 토론을 기대하고 있습니다.

이 연설을 준비하는 데 도움을 준 Russell Barnett, Claudia Godbout 및 Louis Morel에게 감사의 말씀을 전하고 싶습니다.

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1 자세한 내용은 캐나다 은행,  금융 시스템 검토-2023  (2023년 5월)을 참조하세요.

2 P. Beaudry, " 경제 발전 보고서: 우리는 더 높은 금리의 새로운 시대에 진입하고 있습니까? "(2023년 6월 8일 브리티시 컬럼비아 빅토리아 소재 광역 빅토리아 상공회의소에서 연설).

3 국제통화기금(IMF), 글로벌 금융 안정성 보고서: 고금리 시대를 위한 금융 및 기후 정책 (워싱턴 DC, 2023년 10월).  

4 자세한 내용은은행 웹사이트의 " 금융 취약성 지표 " 페이지를 참조하세요.

5 고위 대출 담당자 설문조사 의 최신 데이터는  은행 웹사이트에서 확인할 수 있습니다.

6 FactSet의 데이터에 따르면 상장된 비금융 기업 중 수익이 더 이상 이자 지불을 감당할 수 없는 기업이 보유하고 있는 미결제 부채의 약 3%에 불과합니다.

7 자세한 내용은 Bank of Canada,  캐나다 소비자 기대 조사 - 2023년 3분기  (2023년 10월)를 참조하십시오.

8 캐나다 은행,  비즈니스 전망 설문조사 - 2023년 3분기  (2023년 10월)를 참조하세요.

저자 소개

캐롤린 로저스

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• 국가 페이지: 캐나다