2023년 11월 21일 화요일 증권사 리포트(SK스퀘어)

[hjstock]

2023-11-21
SK증권 / 최관순

투자의견 BUY 목표주가 62,000

전일 SK스퀘어는 11번가 지분매각 불발 뉴스로 주가가 3.1% 하락했다.

언론보도에 따르면 SK스퀘어는 11번가 FI 인 나일홀딩스 지분 18.18% 매각을 위해 큐텐과의 협상을 진행하였으나 최근 협상중단을 통보했다.

보도에 따르면 나일홀딩스는 18년 11번가에 5,000 억원을 투자하며 5년 내 기업공개의 조건을 걸었는데 시장상황이 여의치 않아 지분매각을 추진했다.

만약 매각이 되지 않을 경우 SK스퀘어는 일정 이자를 지급 하고 FI 의 지분을 매입하거나 FI 는 SK스퀘어 보유 지분을 포함하여 지분을 매각하는 Drag-along 을 행사할 가능성이 있는 것으로 보도 되었다.

극단적인 가정 하에서도 SK스퀘어 주가는 충분히 매력적이다.

전일 기준 SK스퀘어의 NAV 는 23.6 조원(할인율: 72.4%)으로 이 중 11번가의 NAV 는 1 조원에 불과하다.

극단적으로 11번가의 가치를 0 으로 가정한다고 해도 SK 스퀘어 NAV 는 22.6 조원, NAV 대비 할인율은 71.1%로 지주회사 내 가장 저평가 상태이다.

정확한 계약조건은 업체간 비밀준수조약으로 확인하기 어렵지만 SK스퀘어는 올해에만 두차례(1,100억원 + 2,000 억원) 자사주를 매입하고 있다는 점을 고려하면 이번 딜 무산을 가정해도 단 기간 SK스퀘어에 미치는 재무적인 영향은 제한적일 것으로 추정된다.

SK스퀘어에 대한 투자의견 매수를 유지한다.

SK하이닉스가 52 주 신고가를 경신하는 등 자회사 가치의 지속적인 증가에도 불구하고 70%를 상회하는 NAV 대비 할인율은 과도하다고 판단하기 때문이다.

11번가 지분매각 지연에도 불구하고 SK스퀘어의 재무 상태에 미치는 영향은 제한적일 것으로 추정되며, 11 번가 가치를 0 으로 가정하는 극단 적인 전제하에서도 SK스퀘어는 여전히 밸류에이션 매력이 높다.

현재 진행중인 자사주 매입까지 고려한다면 SK스퀘어의 현 주가는 충분한 상승여력이 있는 매력적인 주가이다.

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