코리아써키트 2015년에도 사상 최대 실적 행진 지속될 전망

[블루오크]

 
코리아써키트 2015년에도 사상 최대 실적 행진 지속될 전망
KB투자증권

목표가 18500원 | 투자의견 Buy
 
 

주요 사업부 가동률 증가 및 제품 믹스 개선으로 하반기 호실적 예상
 
코리아써키트는 상반기 주력 국내 거래선의 스마트폰 판매 부진에도 불구하고 주력 국내 거래선 내 점유율 상승 및 반도체 PKG 기판의 매출 고속 성장에 힘입어 상반기 연결 기준 매출액과 영업이익이 전년 동기 대비 각각 7.2%, 70.2% 성장하면서 경쟁 업체 대비 월등한 실적을 기록한 바 있다. 3분기에는 주력 국내 거래선의 프리미엄 스마트폰 신제품이 출시되고 신흥국 중심으로 판매량이 증가할 것으로 예상되며 반도체 PKG 매출액이 사상 최대 수준을 기록할 것으로 추정되기 때문에 매출액과 영업이익 모두 사상 최대 수준에 근접할 것으로 예상된다. 3분기 연결 실적은 매출액 1,631억원 (+24.5% YoY), 영업이익 159억원 (+105.9% YoY)으로 예상된다.
 
 
개별 기준 연간 최대 실적 + 연결 자회사 실적 호조 지속 + 인터플렉스 실적 턴어라운드
 
코리아써키트의 2015년 개별 기준 실적은 스마트폰 메인기판 (HDI) 및 반도체 PKG기판 부문 모두 높은 가동률을 기록하면서 매출액 5,113억원 (+14.9% YoY) 및 영업이익 431억원 (+92.3% YoY)의 연간 최대 실적을 기록할 것으로 예상된다. 코리아써키트는 국내외 13개 업체로 추정되는 국내 주력 거래선의 HDI 공급 업체 중에서도 가장 좋은 제품 믹스를 유지하고 있으며, 지속적인 거래선 내 점유율 상승세를 기록하고 있기 때문에 향후 경쟁 업체 대비 실적 안정성이 상대적으로 높을 것으로 예상된다. 또한 반도체 PKG 기판 부문에서도 경쟁 업체 대비 생산 능력이 열위에 있음에도 불구하고 빠르게 주력 거래선 내 점유율 및 고부가 제품군 (PoP, UT-CSP 등) 비중이 증가하고 있기 때문에 당분간 고속 성장이 기대된다. 연결 대상 자회사는 TV업황 악화에도 불구하고 우수한 원가구조를 바탕으로 TV용 PCB제품군을 중심으로 안정적인 실적을 시현 중이며, 대규모 적자를 지속해 오던 인터플렉스 (지분법 적용 대상 자회사)도 3분기 후반부터 국내외 주력 거래선향 매출 증가와 고정비 감소로 인한 실적 턴어라운드가 가능할 것으로 예상되기 때문에 지배주주 기준 순이익 규모는 3분기부터 지속적인 증가세를 기록할 것으로 전망된다.
 
 
매년 최대 실적을 경신 중인 회사에 대한 적정한 평가가 필요한 시점으로 판단
 
KB투자증권은 코리아써키트에 대한 투자의견 BUY 및 목표주가 18,500원을 유지한다. 코리아써키트는 국내 주력 거래선 향으로 HDI를 본격적으로 납품하기 시작한 2010년 이후 전자부품 업종 내에서 가장 꾸준한 외형 성장 및 견조한 수익성을 유지하고 있다. 그러나, 국내 주력 거래선의 스마트폰 판매 부진, 인터플렉스의 대규모 적자 지속 등의 원인으로 인해 연초 이후 주가가 21.8% 하락하였으며, 2015년 기준 EV/EBITDA가 2.3X 수준에 불과한 상황이다. 코리아써키트는 주력 거래선 내 HDI 시장 내 지배력, 반도체 PKG 기판 고성장 및 거래선 확대, 연결 자회사 실적 호조 지속, 인터플렉스의 구조적인 실적 턴어라운드 등 향후 경쟁사 대비 탁월한 실적을 시현할 수 있는 긍정적인 요소들을 충분히 갖추었기 때문에 적정한 평가가 필요한 시점이라고 판단한다. 

[주니파더]

감사합니다^^