2023년 11월 23일 목요일 증권사 리포트(SBS)

[hjstock]

2023-11-23
유안타증권 / 이환욱

투자의견 BUY 목표주가 35,000

3Q23 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 2,384억원(-8.2% yoy), 155억원(-59.2% yoy) 으로 시장 컨센서스(매출액 2,490억원, 영업이익 193억원)를 모두 하회 하였다.

별도 기준 매출액은 2,109억원(+3.6% yoy), 영업이익은 65억원(-69.2% yoy)을 기록 하였는데, 광고 수익 891억원(-8.9% yoy), 사업수익 1,216억원(+15.0% yoy)으로 광고 비수기 및 더딘 광고 업황 회복을 사업 수익 내 콘텐츠 해외 유통 부문(매출액: 323억원, +142.9% yoy)이 상쇄하였다.

사업 수익은 악귀, 소옆경2, 7인의 탈출, 국민사형투표 등 제작(자체&공동) 콘텐츠 증가와 디즈니향 장기 공급 계약에 기이한다.

다만, 해외 판권 수익과 연동되는 제작비 집행 비용 증가 영향으로 수익성 악화 불가피 하였다.

동사의 연간 콘텐츠 제작 CAPA는 12편 내외 수준으로 캡티브 채널 및 글로벌 OTT 플랫폼 그리고 장기공급 계약이 체결되어 있는 디즈니+(연간 3편 + @_ 오리지날 1편은 추가 옵션) 까지 제작 콘텐츠에 대한 안정적인 수요처는 충분한 상황이다.

녹록지 않은 광고 업황 여전히 이어지고 있으나, 고정 팬층이 두터운 인기 시즌제 콘텐츠 확대를 통해 광고 판매율 개선을 지속할 전망이다.

또 최근 자회사 콘텐츠 허브(유통)와 스튜디오에스(제작) 합병을 통해 유통과 제작 기능을 통합하며 효율화 작업을 진행하였고, 글로벌 메가 스튜디오로의 입지를 확대하였다.

광고 업황 개선시 영업 레버리지 효과 즉각적으로 반영될 예정이다.

4Q23 연 결 기준 예상 매출액과 영업이익은 각각 2,908억원(-26.6% yoy), 265억원(-33.3% yoy)을 전망한다.

투자의견 매수, 목표주가 35,000원으로 하향 제시한다.

실적 추정치 및 적용 멀티플 하향 조정에 따른다.

다만, 콘텐츠 제작 역량 강화 및 광고 업황 개선 여지를 고려 투자의견 매수 유지한다.

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